Когда плохо – это хорошо - Исаак И. Беккер

что разрушительно повлияло на капитал частных инвесторов. Здесь нужно сказать, что, с одной стороны, наверное, можно было предвидеть падение рынка, осознать, что надувается пузырь, который вот-вот лопнет. Но с другой – человек так устроен: даже видя, что на протяжении многих лет рынок растет, большинство думало, что уходить пока рано, еще есть время заработать.

Джесси Ливермор, напротив, в 1929 г. решился на то, к чему не было готово большинство инвесторов. Он рискнул и поставил на шорт практически весь рынок – и был щедро за это вознагражден. Операция была непростая, для ее проведения он использовал различных брокеров и собирал необходимые деньги. Если бы задуманное не удалось, Ливермор в очередной раз разорился бы. Однако финансист оказался прав, благодаря чему вошел в историю фондового рынка как человек, взявший самый крупный выигрыш на крахе 1929 г.

Какие выводы частному инвестору стоит сделать из этого кейса? Во-первых, я бы хотел отметить, что когда рынок достигает своего пика, когда он растет слишком быстро и за несколько лет мы наблюдаем увеличение индексов в разы – это должно настораживать. Инвестору в такой ситуации следует проявить осторожность и начать защищать свои вложения. Нет никакой необходимости находиться на рынке до последней минуты, пытаясь получить все возможные выгоды, включая те, что можно извлечь на самом пике. Так что нужно уметь вовремя подстраховаться и вовремя уйти.

Во-вторых, стоит ответить на очень важный вопрос: должен ли частный инвестор ставить на стратегию «сегодня хорошо – завтра будет плохо», т. е. на грядущее падение рынка? Возможно. Но этот вариант – для самых отчаянных, и речь должна идти о достаточно небольшой сумме, на которой вы можете проверить свое чутье, свой профессионализм и понимание ситуации. И, конечно, делать так, как поступил наш герой Ливермор, т. е. ставить все деньги на крах рынка, я бы никому не советовал.

Мой рассказ о крахе 1929 г. будет неполным, если не остановиться на так называемых ралли на медвежьем рынке[64]. На рис. 24 видно, что вскоре после краха наблюдался рост рынка на 50 %. Можно предположить, что многие инвесторы решили: такая динамика сохранится и рынок постепенно восстановится. Однако этого не случилось. И на протяжении всего периода падения, завершившегося в 1932 г., время от времени на этом графике можно видеть похожие ралли – «ловушки» на медвежьем рынке. И это крайне интересное наблюдение. У инвесторов периодически появлялась надежда на восстановление рынка по тем или иным причинам, они снова приходили на рынок, вкладывали деньги – и в очередной раз их теряли.

Примечательно, что из всех инвесторов, которые по-крупному шортили рынок во время краха 1929–1932 гг., до нас дошло только имя Джесси Ливермора, хотя таких людей наверняка было гораздо больше и возможностей для этого на рынке было предостаточно. Не исключено, что это связано с психологией инвестора, когда после первого сильного «землетрясения» люди уже довольно тяжело идут на то, чтобы предвидеть второй, третий, четвертый и последующие «толчки», которые наблюдались после начала кризиса.

В заключение этого кейса стоит добавить, что по итогам кризиса у американского фондового рынка в 1934 г. появился надзорный орган – хорошо известная нам Комиссия по ценным бумагам и биржам США, которая и сейчас играет большую роль в регулировании инвестиционной отрасли. Среди прочих результатов этой катастрофы – создание Федеральной корпорации по страхованию депозитов, в которой каждый банк мог застраховать вклад частного лица на $100 000.

Самые доходные дни – «черные»?

Еще один очень интересный пример стратегии из категории «сегодня хорошо – завтра будет плохо» относится к 1987 г., а именно к «черному понедельнику». Под таким названием вошел в историю понедельник 19 октября 1987 г., когда индекс Dow Jones за один день упал на 22,6 %. Этот инцидент инвесторы запомнили надолго, ведь до того момента столь же скверного дня на фондовом рынке не было ни разу. Более подробно узнать о том, как это происходило, мы можем, посмотрев на рис. 25.

Глядя на график, складывается впечатление, что ничто не предвещало столь бурного обвала. Тем не менее кое-какие признаки неблагополучия были, и нашлись люди, которые их увидели и заработали на этом как большие деньги, так и славу легендарных инвесторов. Среди этих героев – Пол Тюдор Джонс[65], который в то время работал в небольшом хедж-фонде и вместе со своим коллегой Питером Боришем[66] очень тщательно анализировал ситуацию на фондовом рынке в 1987 г. и в предыдущие годы.

С 1985 по 1987 г. индекс Dow Jones вырос в два раза. В это же время, где-то в 1986 г., уже были заметны признаки охлаждения экономики. Тем не менее фондовый рынок продолжал идти вверх. Так вот, эти два джентльмена увидели на графике 1987 г. много схожего с тем, что наблюдалось в 1929 г., и пришли к выводу о скором большом падении. Стоит честно признать, что они открыто писали об этом своим инвесторам. Сохранилось письмо, датированное сентябрем 1987 г., где Джонс и Бориш предсказывали плохой поворот на рынке акций. Наши герои не просто высказали свое мнение, но и приняли практические меры. В результате игры на понижение в тот день в октябре 1987 г., который впоследствии стали называть «черным понедельником», финансисты получили огромный выигрыш в размере $100 млн.

Сейчас у аналитиков есть много разных мнений о том, с чем именно было связано столь сильное падение рынка. Многие винят во всем изъяны компьютерных систем того времени и первых торговых роботов. Еще одной причиной могло стать начало торгов фьючерсами на S&P 500. Кто-то говорит, что на рынок повлияла сложная политическая ситуация. Возможно, все эти факторы вместе сыграли свою роль.

Тем не менее случилось то, что случилось. Но что важно для нас с точки зрения инвестиционных идей? Что стоит отметить в этом и предыдущем кейсах?

Во-первых, когда рынок стремительно растет – а это было и в первом, и во втором случаях, – инвестор должен быть крайне осторожен (я уже писал об этом выше). Сейчас же я хочу сказать: не надейтесь на то, что кто-то из вас успешно повторит подвиг наших героев, сразу заработав миллионы долларов.

Это чрезвычайно рискованно, потому что, глядя на рис. 24 и 25, вы увидите, сколько было точек, когда казалось, что рынок должен начать резко идти вниз. И я думаю, что было немало людей, пытавшихся шортить рынок и потерявших на этом деньги. Выигрывают в подобных случаях единицы. Без сомнения, будут аналогичные ситуации и в будущем, и опять найдутся люди, которые их вовремя заметят и используют.

Одним из великих инвесторов можно назвать Джорджа Сороса, который в 1992 г. поставил на падение английского фунта стерлингов, заработав на этом $1 млрд. Интересен и пример Джона Полсона[67], предугадавшего ипотечный кризис в США в 2008 г. и заработавшего