Управление проектами. Фундаментальный курс - Коллектив авторов

3. Проекты, прошедшие ворота и отобранные для перехода на следующие стадии, подвергаются процедуре скоринга и объединяются в единый пул для сравнения друг с другом.

4. По результатам скоринга осуществляется приоритизация проектов.

5. С учетом приоритетов осуществляется распределение ресурсов между проектами. При дефиците ресурсов может оказаться так, что проекты, успешно прошедшие процедуру SGP, не получат ресурсов и не будут разрабатываться до момента нахождения ресурсов.

7.7. Экономические показатели оценки проектов

Экономическая оценка проектов необходима для понимания ожидаемых стоимостных результатов от разработки и коммерциализации. Существует ряд показателей экономической оценки. Каждый показатель в отдельности анализирует тот или иной аспект оценки. Рассмотрим эти показатели.

1. Чистая приведенная стоимость (net present value – NPV).

Характеризует сумму дисконтированных чистых денежных потоков проекта:

NPV = CF1(1 + r)-1+CF2(1 + r)-2+… + CFt(1 + r)-t +… + CFn⋅(1 + r)-n,

где CFt – чистый денежный поток проекта в период t. Денежный поток может быть положительным или отрицательным в зависимости от преобладания притока или оттока денежных средств в этот период. В периоды инвестирования в проект до получения отдачи чистый денежный поток – отрицательный; r – ставка дисконтирования; (1 + r)-t – коэффициент дисконтирования для периода реализации проекта t.

Пример расчета NPV при ставке дисконтирования 15 % приведен ниже.

Таблица 7.14

Проект считается эффективным при неотрицательной величине NPV.

Для портфеля проектов в целом совокупная величина может быть определена суммированием величин данного показателя по отдельным проектам:

где NPVp – чистая современная стоимость портфеля в целом; NPVk – чистая современная стоимость k-го проекта портфеля.

Применительно к портфелю проектов в целом ставится задача максимизации NPV.

2. Внутренняя ставка (норма) доходности (internal rate of return – IRR).

Внутренняя ставка (норма) доходности – это ставка дисконтирования, при превышении которой NPV меняет знак с положительного на отрицательный (при условии, что такая ставка существует, в противном случае проект не имеет внутренней нормы доходности).

Определяется из решения уравнения:

CF1(1 + r)-1+CF2(1 + r)-2+… + CFt(1 + r)-t+… + CFn(1 + r)-n=0.

Чтобы проект был эффективным, величина IRR должна быть не ниже ставки дисконтирования, используемой для расчета NPV.

Для приведенного выше примера величина IRR составила 67,1 %.

3. Срок окупаемости.

Различают простой срок окупаемости (payback period – PP) и дисконтированный (discounted payback period – DPP). Кроме того, срок окупаемости может рассчитываться от момента запуска проекта и от момента получения доходов.

Графически срок окупаемости представлен на рис. 7.28.

Рис. 7.28

Для определения срока окупаемости следует рассчитать кумулятивный денежный поток (т. е. денежный поток, определенный нарастающим итогом). Для приведенного выше примера кумулятивный денежный поток показан в табл. 7.15.

Таблица 7.15

Визуально срок окупаемости можно определить временем смены знака кумулятивного денежного потока – это 4 года. Точная величина срока окупаемости (дисконтированного) равна 3,47 года (3 + 143,3/285,88).

4. Bang for Buck Index (ценность проекта на единицу усилий, value for money).

Если отбирать проекты, ориентируясь только на величину NPV, крупные проекты, потребляющие большие объемы ресурсов (а величина NPV напрямую связана с размерами проекта), могут поглотить весь объем имеющихся у компании ресурсов, оставив менее масштабные, но эффективные проекты без ресурсов. Поэтому было бы логично учесть тот объем ресурсов, который предстоит направить в проект до завершения его разработки (это и есть остаточные ресурсы). Кроме того, необходимо знать, сколько ресурсов нужно будет направить в проект в ближайший период (например, в ближайший квартал).

Bang for Buck Index = NPV проекта/стоимость остаточных ресурсов для завершения проекта (табл. 7.16).

Таблица 7.16

Пример расчета Bang for Buck Index (BfBI)

Как следует из расчета, проект В, имеющий наибольшое значение NPV, оказался на последнем месте по величине BfBI. На основе данного показателя может быть проведено формирование портфеля с учетом лимита ресурсов, доступных в ближайшем квартале. Как видно из табл. 7.17, в этом случае в портфель будут включены два проекта: Б и А.

Таблица 7.17

Примечание. Всего в наличии 4,0 млн руб. ресурсов.

4. Ожидаемая коммерческая стоимость (expected commercial value – ECV).

В традиционном расчете NPV предполагается детерминированность будущих денежных потоков, между тем в жизни они носят вероятностный характер.

Схематично проект по разработке нового продукта можно представить рис. 7.29. Как видно из данного рисунка, разработка продукта может быть удачной (технический успех) или неудачной. В случае технического успеха проводят подготовку к коммерциализации (запуску на рынок), которая также может завершиться успехом (коммерческий успех) или неудачей. Для технического и коммерческого успехов следует определить вероятности – PTS и PCS соответственно. Должны прогнозироваться затраты на разработку (D) и затраты по подготовке запуска на рынок (С). В случае успешного запуска образуется чистый денежный поток, современную стоимость которого обозначим PV (все денежные показатели, включая D и C, приводятся к начальному моменту времени).

Рис. 7.29

Формула расчета ECV имеет вид:

ECV = [(PV × PCS – C) х PTS] – D.

Для лучшего понимания сути показателя имеет смысл раскрыть скобки: