FINOMEN ИНВЕСТИЦИЙ. Финансовая грамотность. Книга-практикум - Никита Олегович Куценко

требуют много времени и специфических знаний о рынке. Задача инвестора в работе по этой стратегии проста – найти подходящее для себя распределение активов, которое соответствовало бы риску, подобрать соответствующие финансовые инструменты, удерживать их в портфеле длительное время, регулярно проводя балансировку, и не пытаться угадать рынок. Все остальное: анализ ценных бумаг, изучение бухгалтерской отчетности компаний, маркет-тайминг, постоянное слежение за рынком остается за пределами Asset Allocation.

Основные постулаты портфельной теории Asset Allocation

1. Каждый класс активов, в свою очередь, может быть поделен на категории, подклассы и стили ценных бумаг.

2. По каждому классу активов нужно подробно изучить его доходность, риск и взаимодействие с другими активами.

3. Портфель должен быть диверсифицированным, то есть состоять из множества ценных бумаг. Диверсификация снижает риск. Самый простой способ – выбрать по две ценных бумаги в каждом из 11 секторов фондового рынка и включить их в портфель.

На мировом фондовом рынке выделяют 11 секторов.

1. Нефтегазовый.

2. Энергетический.

3. Финансовый. телекоммуникаций.

4. Металлургический.

5. Химический.

6. Золотодобывающий.

7. Строительный.

8. Сектор

9. Транспортный.

10. Потребительский.

11. IT-сектор.

4. Желательно, чтобы портфель включал в себя ценные бумаги разных стран, подклассов, секторов. Это обеспечит широкую диверсификацию.

5. Проще всего диверсифицировать портфель с помощью недорогих индексных фондов, которые следуют динамике фондовых индексов.

Ребалансировка инвестиционных портфелей

За время инвестирования каждый актив, который был выбран в портфель, генерирует какую-то доходность (положительную или отрицательную). Сложно заранее сказать, какой доход принесет тот или иной класс активов, но можно ожидать, что скорее всего доходность акций будет больше, а доходность облигаций меньше. В результате этого доли активов в портфеле отклоняются от первоначальных. Например, когда вы составили портфель, доля акций в нем была 60 %. Спустя полгода рынок активно вырос, и доля акций к другим классам активов стала больше и уже составляет 75 %. Поэтому периодически необходимо проводить ребалансировку – это процесс восстановления первоначальной структуры портфеля.

Эту операцию можно проводить двумя способами:

• продать активы, которые превысили отведенную им долю, и на эти средства купить активы, доля которых стала меньше первоначальной;

• дополнительно внести деньги, купив подешевевшие активы (этот способ предпочтительнее).

В результате этой операции портфель должен обрести первоначальное распределение активов.

В качестве примера представим, что вы взяли изначальную пропорцию портфеля по 25 %, далее стоимость акций начинает расти и вместе с ней растет их процент в портфеле. Со временем пропорция настолько изменяется, что ваш портфель меняется до неузнаваемости. Тогда его нужно «возвращать» к первоначальному виду. Ребалансировку можно проводить не только за счет продажи одних активов и покупки других. Восстановить баланс портфеля можно за счет дополнительно внесенных средств, а также за счет дивидендов и процентов.

Зачем проводить ребалансировку?

Восстановление первоначальной структуры – очень важный момент в управлении портфелем. Он основывается на том, что активы характеризуются определенным уровнем риска и доходности, которым они подчиняются в долгосрочной перспективе, но от которых могут отклонятся на коротких промежутках времени. Акции могут сильно падать, но в долгосрочной перспективе они вероятно принесут большую доходность, чем облигации. Ребалансировка заставляет продавать то, что подорожало и покупать то, что подешевело, что на первый взгляд противоречит здравому смыслу. Но с другой стороны, при падении акций это заставляет нас покупать то, что в долгосрочной перспективе принесет нам большую доходность. В этом и есть смысл.

Другая причина ребалансировки – это смена экономических циклов и желание инвестора изменить структуру своего портфеля перераспределить ее с одного сектора на другой, который более выигрышен в конкретный экономический цикл и который позволит получить большую доходность. Еще одна причина для ребалансировки – это удержание риска портфеля на заданном уровне. Первоначально структура портфеля подбирается таким образом, чтобы уровень риска портфеля не выходил за границы, комфортные для инвестора. Если регулярно не проводить ребалансировку, то за длительный промежуток времени доли активов могут измениться в такой степени, что изменят риск портфеля.

Например, если в 1990 г. доля акций и облигаций в портфеле была 50 % / 50 %, то уже через 5 лет в результате динамики рынка доля акций выросла бы до 63 %, а еще через 5 лет до 71 %.

Механизмы ребалансировки

К сожалению, никто достоверно не знает, когда выгоднее всего продать облигации и купить акции. Рынки постоянно находятся в динамике, впадая то в панику, то в депрессию, то в эйфорию. Попытки угадать удачный момент для покупки обычно не приводят к успеху. Поэтому чтобы не гадать, были придуманы два механизма ребалансировки: календарный и динамический.

Календарный механизм означает проведение ребалансировки регулярно через заданный промежуток времени – например раз в месяц, квартал, полугодие или год. При этом инвестор выбирает конкретную дату, в которую восстанавливает баланс портфеля.

Как часто проводить ребалансировку портфеля?

Если вы выберете календарную ребалансировку, то необходимо определиться с ее частотой. Расчеты различных экспертов показывают, что самым оптимальным периодом для восстановления баланса портфеля является год. Для примера можно привести портфель, состоящий из 60 % акций / 40 % облигаций за период с 2003 по 2015 г. На картинке ниже показаны четыре портфеля с различной частотой ребалансировки: раз в квартал (quarterly), раз в полгода (semi-annualy), раз в год (yearly) и без ребалансировки.

Портфель, баланс которого восстанавливался раз в год, показал максимальную доходность из всех вариантов – 19,5 %. Портфели с ежеквартальной и полугодовой ребалансировкой дали одинаковый результат 19,2 %, а хуже всех оказался портфель без ребалансировки.

Почему так произошло? Более короткие промежутки времени снижают эффект ребалансировки, потому что активы не успевают отклониться от своей первоначальной доли в достаточной степени. Еще один повод не делать эту процедуру слишком часто – увеличение транзакционных издержек и налогов, которые снижают доходность.

Второй механизм – динамический, он не привязан к какой-либо дате или сроку. В этом варианте сигналом служит отклонение доли актива от первоначальной на определенный процент. Проведенные исследования показали, что оптимальное отклонение для проведения ребалансировки составляет 20 %. К примеру, если доля акций в портфеле составляет 50 %, то ребалансировку портфеля нужно проводить, когда доля акций превышает 60 % или становится меньше 40 %. Данный механизм исторически показывает чуть лучшие результаты, чем календарный метод, но при этом сложнее в плане реализации и требует регулярного мониторинга структуры портфеля. Какой способ восстановления портфеля выбрать – личное дело каждого инвестора, но календарный метод более предпочтителен из-за своей простоты и достаточной эффективности.

Резюме главы и практические задания

1. Инвестиции только в один актив не обеспечивают максимальной доходности и кратно увеличивают ваши риски потери капитала. Грамотный инвестор сначала ставит перед собой цель инвестирования, которая должна быть измерима,