Когда плохо – это хорошо - Исаак И. Беккер

год (в январе) состав акций фонда меняется, и ежеквартально происходит его ребалансировка (уточнение веса той или иной акции).

Результаты фонда впечатляют. Если за последние 12 месяцев индекс широкого рынка S&P 500 вырос на 18,5 % (здесь и далее приведены данные на 17 марта 2014 г.), то PowerShare Buyback Achievers Fund прибавил 27,6 %. За пять лет он и вовсе вырос на 219,5 % (S&P 500 – на 142,6 %). Одновременно увеличивалась популярность биржевого фонда среди инвесторов. В мае 2013 г. капитализация ETF была $471,2 млн, а сегодня выросла более чем в шесть раз – до $2,91 млрд.

Здесь роль сыграли несколько факторов. Прежде всего, растущий рынок и большие средства, которые компании направляли на выкуп своих бумаг. В 2013 г. эта сумма превысила $400 млрд для компаний, входящих в индекс S&P 500. Основным трендом стали крупные программы buyback, как, например, у Apple, Microsoft и IBM. В то же время наметилась тенденция роста компаний, использующих более сбалансированный подход в стимулировании своих акционеров. В S&P 500 число тех, кто направляет средства и на дивиденды, и на обратный выкуп, достигло пика с 2005 г. (353 компании, или 71 %).

Не стоит забывать и о финансовой инженерии, которая позволяет компании лучше «выглядеть». Так, в прошлом году 70 % структур, входящих в индекс Dow Jones Industrial Average, улучшили свои показатели дохода на акцию благодаря buyback.

Хорошие перспективы

Портфель акций (сейчас – 209 компаний), его конструкция (диверсификация по отраслям и величине компаний) и постоянное обновление позволяют PowerShare Buyback Achievers Fund не просто быть пассивным участником инвестиционного процесса, а отражать реальную картину изменений в области обратного выкупа в США. Сейчас «родители» PKW – Invesco PowerShares Capital Management LLC работают над тем, чтобы дать жизнь еще одному похожему фонду, который отразит стратегию buyback во всем мире.

На мой взгляд, при сохранении роста фондового рынка США в 2014 г. у стратегии обратного выкупа остаются хорошие перспективы, а у PowerShare Buyback Achievers Fund – шанс значительно переиграть рынок. По оценке Goldman Sachs, на конец 2013 г. у компаний, входящих в S&P 500 (за исключением финансового сектора), были в кэше рекордные $1,3 трлн (11,1 % от их активов). Это может привести к тому, что совокупные затраты на buyback в 2014 г. вырастут на 35 %.

Однако при планировании вложений следует учитывать особенности использования этого фонда. Инвестору, который ищет новые возможности для своих денег, нужно помнить, что PowerShare Buyback Achievers Fund лучше всего работает на растущем рынке. Когда же рынок падает, фонд, как правило, падает вместе с ним и приблизительно на ту же величину. Так, в 2008 г. вслед за фондовым рынком США этот ETF провалился более чем на 50 %. Однако восстановился он гораздо быстрее рынка.

С тех пор прошло достаточно много времени, фонд сменил название на Invesco International BuyBack Achievers ETF (IPKW). Давайте оценим, насколько удачной была инвестиционная идея использовать ETF обратного выкупа.

На рис. 15 видно, что со дна кризиса 2008 г. по май 2019 г. ETF обратного выкупа заметно опережает индекс S&P 500. Если первый вырос почти на 321 %, то второй – немногим более чем на 251 %. Причем если вначале, в 2009–2011 гг., разница между ними была небольшой, то потом она все время возрастала и в конце 10-летнего периода оказалась достаточно существенной – почти 70 %.

Такой разрыв объясняется тем, что многие компании активно выкупали свои акции с рынка на «дне» и в первые годы восстановления индекса. Рост этих относительно дешевых акций сказался на результате. Между тем однозначно говорить о том, что этот биржевой фонд «бьет» S&P 500, нельзя, история здесь не такая простая.

На рис. 16 – те же герои, но уже на пятилетнем отрезке, и результаты совсем другие: фонд отстает от индекса примерно на 9 %. Базируясь на этих данных, я бы сделал такой вывод: преимущества фонда обратного выкупа лучше всего проявляются на выходе из кризиса, после большого падения рынка. В такой ситуации велика вероятность, что инвестиции в него окажутся удачными и даже могут опередить индекс S&P 500.

Замечу, когда я описывал этот кейс, фонд был на пике и, как отмечалось выше, его рыночная стоимость доходила до $3 млрд. Сейчас все гораздо скромнее: капитализация фонда составляет $1,11 млрд. Если отсчитывать от июня 2019 г., то бычий рынок длится уже 10 лет, и вполне вероятно, что вскоре мы войдем в другой цикл – снижения цен. Тогда и скажутся врожденные преимущества этого фонда. Так что не стоит забывать эту идею: когда будет очень плохо, у вас есть в запасе хороший инструмент, который позволит достойно пережить кризис. Здесь четко срабатывает принцип «сегодня плохо, а завтра будет хорошо».

Invesco BuyBack Achievers – не единственный биржевой фонд, который ориентирован на buyback. Есть и другие игроки, правда, менее крупные и более молодые – например, у той же Invesco есть фонд Invesco International BuyBack Achievers (IPKW). Он работает на глобальном рынке, вне США. Другой международный фонд, SPDR S&P 500 Buyback ETF (SPYB), специализируется на крупных американских компаниях, но, как и предыдущий ETF, у которого под управлением около $170 млн, он невелик – меньше $19 млн. Я бы не советовал инвестировать в такие маленькие фонды.

Еще одно замечание. Использовать buyback в поисках инвестиционных идей класса «сегодня плохо, а завтра будет хорошо» можно не только с помощью биржевых фондов. Опытный инвестор в силах выбрать и отдельные компании, у которых есть большие программы обратного выкупа акций. Зачастую ставка на них приносит хорошие плоды, но, конечно, такая стратегия намного сложнее и требует от инвестора больших знаний и анализа тех акций, которые он собирается покупать.

Следующий кейс можно было бы пропустить, если бы эта книга не предназначалась в основном для россиян. Дело в том, что для наших людей чрезвычайно важен вопрос валюты, в которой хранятся сбережения. Так было на протяжении десятилетий и, наверное, будет в ближайшем будущем. Статья по этому кейсу была написана в 2007 г.[55], я приводил его в книге «Не потеряй!», но не предполагал, что он сохранит актуальность и 10 лет спустя.

Как заработать на слабом долларе?

Неожиданно резкое падение доллара в конце прошлого года заставило многих моих клиентов содрогнуться и в очередной раз задуматься о судьбе валютных сбережений. И хотя в последние две недели ситуация немного улучшилась, нет серьезных оснований полагать, что в ближайшие год-два доллар будет укрепляться. Но, как известно, нет худа без добра, и слабость доллара можно обратить себе во благо.

Покупайте американское

Сначала о расходах. При слабом долларе очень выгодно покупать американские товары. Один мой лондонский коллега недавно поведал мне о своем рождественском шопинге в Нью-Йорке. «Это просто фантастика! Цены намного ниже, чем в Лондоне, разница доходит до 25–30 %», – восторгался он. При нынешнем курсе, когда за