Когда плохо – это хорошо - Исаак И. Беккер

акциями этих шести компаний. И не важно, будет это через год, два или три. Это покажет вам, насколько хорошо работает такой подход.

Следующий кейс на первый взгляд не имеет отношения к этому классу инвестиционных идей, но это не так. Статья по нему была написана для «Ведомостей» в начале 2012 г., во время неопределенности на рынке: после кризиса 2008 г. прошло четыре года, но рынок еще до конца не оправился от потерь[53]. В этой публикации можно услышать эхо больших потрясений, через которые прошли частные инвесторы, и я в том числе.

Лекарство от потерь

Десятилетиями массовый инвестор нес деньги на фондовый рынок, во многом полагаясь на простую и понятную стратегию buy and hold («купи и держи»). Она же лежала в основе большинства розничных продуктов банков и инвестиционных компаний. Но в последнее время эта стратегия перестала работать. Инвесторы терпят убытки и, разочарованные, выводят капиталы с инвестиционных счетов.

Золотыми годами стратегии buy and hold были 80-е и 90-е гг. прошлого столетия. Чтобы прослыть удачным инвестором, как правило, было достаточно купить мало-мальски достойную акцию или определенный их набор и подержать их 3–5 лет. На растущем рынке успех был практически гарантирован: за 10 лет с 1980 по 1989 г. американский рынок, к примеру, вырос на 333 %. Следующее десятилетие было еще более удачным: за 1990–1999 гг. рост составил 441 %.

Однако кризис интернет-компаний 2000 г. стал своеобразной черной меткой нового десятилетия. За 2000–2009 гг. рынок не только не вырос, но даже потерял почти 22 %.

Невезение продолжается и по сей день. Фондовые рынки большинства стран (за исключением некоторых развивающихся) стали очень волатильными, перестав расти на длинных отрезках времени. Чудесные деньки стратегии buy and hold в ближайшие годы, похоже, не вернутся. Более сложные методы инвестирования и профессиональные фонды также не блещут стабильностью результатов.

Инвестору в такой ситуации можно просто забыть об акциях и облигациях и держать деньги на банковских счетах или, например, в недвижимости. Но это тоже не выход, во всяком случае для всех сбережений.

На мой взгляд, сегодня лучше вспомнить старый добрый прием, который, по сути, является модификацией стратегии buy and hold. Смысл его в том, чтобы инвестировать в хорошие активы регулярно и долго. Именно эта стратегия может уберечь от больших потерь даже тогда, когда классическая формула «купи и держи» не работает. Например, если бы в конце января 2007 г., на пике американского рынка, мы инвестировали все средства на пять лет в биржевой фонд SPDR S&P 500 (отражает динамику индекса S&P 500), то сегодня наши убытки составили бы 9,6 % без учета дивидендов фонда (в среднем около 2 % в год).

Но если бы все это время мы ежемесячно вкладывали в этот фонд равные суммы, то завершили бы пятилетку в небольшом плюсе: 12,3 % за пять лет. Этот результат получен на многолетнем падающем рынке.

Для повышения доходности вложений я бы рекомендовал следующее: когда рынок существенно снижается, необходимо увеличивать ежемесячные «взносы». Так, если бы в нашем примере с августа 2007 по апрель 2010 г. (когда S&P 500 опускался более чем на 15 %) мы удвоили инвестируемые каждый месяц суммы, то за пять лет заработали бы 17,6 % прибыли.

Вот таким образом можно в значительной мере уберечься от потерь на долгосрочном падающем рынке и, возможно, даже заработать. Это чрезвычайно важно для тех, кто копит деньги на покупку дома, обучение детей, на старость и т. д. У этих людей нет права на потери. Правда, подобный подход требует времени, регулярности инвестиций и большого терпения. Иначе нужно искать что-то другое.

Давайте обсудим этот кейс и, как обычно, постараемся сделать выводы, которые могут быть полезными при выборе и оценке инвестиционных идей.

Во-первых, я глубоко заблуждался, когда писал, что в ближайшее время нас вряд ли ждет ренессанс стратегии buy and hold. Последние 10 лет с 2009 по 2019 г. были прекрасным временем для фондового рынка и тех, кто инвестировал в него, причем не обязательно в 2009 г., на «дне», но и потом – возможно, после прочтения этой статьи в 2012 г. Те, у кого хватило терпения спокойно ждать результатов, их получили.

Это показывает, что кризисы, особенно серьезные, каким и был кризис 2008 г., оказывают большое психологическое влияние на инвестора. Не так просто отвлечься от этого, посмотреть на общую картину и понять, что это очередное проявление цикличности на фондовом рынке и за кризисом, как правило, следует новый цикл роста.

Во-вторых, дополнительные инвестиции во время падения рынка, и вообще регулярные инвестиции, улучшают результаты и, как правило, позволяют добиться большего. Проблема в психологии: инвестору сложно заставить себя инвестировать, когда цены идут вниз – в переводе на терминологию этой книги, когда «сегодня плохо», – в надежде на то, что «завтра будет хорошо». Знаю это по себе. Тем не менее те, кто это делает, получают дополнительные выгоды.

Если представить себе, что в феврале 2012 г. мы вложились в индекс S&P 500, то за семь лет, по май 2019 г., наш доход составил бы 106,2 %. С учетом реинвестирования дивидендов, которые выплачивают компании, входящие в индекс, результат был бы еще лучше – 136,4 %. Уверен, что если бы мы не только реинвестировали дивиденды, но и добавляли вложения в моменты просадки рынка за эти годы, то могли бы достичь еще большего[54].

Следующий кейс – про обратный выкуп (buyback), который связан с классом инвестиций «сегодня плохо – завтра будет хорошо». Он применяется в разных ситуациях, но для нас главным является то, что компания выкупает часть своих акций, как правило, когда считает, что они недооценены. Никто лучше самой компании об этом не знает. И именно в те моменты, когда кажется, что дела плохи, многие компании прибегают к выкупу своих бумаг. На этом зарабатывают они сами и их акционеры. Об этой идее я написал в марте 2014 г. для журнала Private Banking & Wealth Management.

Сколько живет инвестиционная идея

Существуют инвестиционные идеи, которые живут долго. Стратегия buyback с использованием биржевого фонда PowerShare Buyback Achievers Fund – одна из них. В долгосрочной перспективе она может принести хороший доход.

Арифметика стратегии buyback проста и понятна. Как правило, когда компания выкупает на рынке часть своих акций, их стоимость растет. Это происходит потому, что выкупленные бумаги гасятся, т. е. на рынке их становится меньше, а на оставшиеся приходится больше активов и будущих доходов компании.

Однако в жизни все гораздо сложнее: не все акции и не всегда ведут себя таким образом. Поэтому для реализации стратегии buyback можно использовать специальный биржевой фонд PowerShare Buyback Achievers Fund (PKW). В его состав входят только американские компании, котирующиеся на местных биржах и выкупившие 5 % или более своих акций за последние 12 месяцев. Раз в