Принципы проектного финансирования - Э. Йескомб

§ 7.9. Риски поставщика сырья

В проекте, связанном с производственным предприятием, надежная поставка топлива или другого сырья крайне необходима. Вряд ли заимодавцы допустят, чтобы проектная компания приняла открытый риск наличия поставки ключевого топлива или сырья. Исключение составляют только случаи, когда топливо или сырье, безусловно, является широкодоступным товаром; в остальном долгосрочный контракт на поставку сырья требуется, даже если проект не предполагает заключать контракт на продажу своей продукции (например, в случае проекта, связанного с коммерческой электростанцией).

Соответственно, необходимо предусмотреть некоторые способы хеджирования или другие меры защиты, на случай если цена на топливо или сырье возрастет столь значительно, что проекту станет невыгодно функционировать. К таким мерам относятся следующие.

• Переложить риск на покупателя (через цену электроэнергии в РРА-проекте (см. § 5.1.6 и 6.3.3)).

• Увязать цену, выплачиваемую поставщику сырья, с рыночной ценой продукции, которую выпускают в рамках проекта (см. § 6.3.3).

• Долгосрочное хеджирование средств, необходимых для оплаты поставок на товарном рынке (см. § 5.1.1).

Риски, которые свойственны контрактам на поставку сырья, более подробно рассматриваются в § 7.9.1, а в § 7.9.2 описаны случаи, когда вообще не заключаются контракты на поставку сырья.

Некоторые виды топлива или сырья могут быть бесплатными, но при этом все равно для проектной компании остается риск, связанный с их поставкой, например вода для проекта, связанного с гидроэлектростанцией, или ветер для ветряной электростанции (см. § 7.9.3). Точно так же необходимо, чтобы «риск запаса» был учтен в проектах, связанных с добычей нефти, газа или полезных ископаемых (то есть риск, достаточны или нет объемы нефти, газа или минералов в пласте, – см. § 7.9.4). Риски, связанные с обеспечением коммунальных услуг, рассматриваются в § 7.9.5.

§ 7.9.1. Контракты на поставку сырья

Контракт на поставку сырья гарантирует проектной компании поставку топлива или сырья в соответствии с согласованным уровнем цен. Следовательно, контракт предназначен для того, чтобы устранить риски, связанные с ценой и стабильностью поставки для проектной компании, но при этом все же остаются риски, которые в качестве защитной меры требуют провести процедуру due diligence участников контрактных отношений.

Кредитоспособность поставщика. Так же как и в случае с контрактами на продажу продукции, необходимо рассмотреть кредитный риск поставщика, причем не только в контексте корпоративного кредитного анализа, но также то, какое место в общем бизнесе поставщика занимают соглашения на поставку сырья для проекта. Также обязательно должны быть рассмотрены компетенция поставщика, его возможности и ресурсы для решения его задач в рамках действия контракта.

На некоторых рынках могут возникнуть проблемы, связанные с риском прямого или непрямого политического воздействия на поставщика (например, на Европейском газовом рынке, где самую значимую часть поставки осуществляет один поставщик из России).

Источники поставки. Если в качестве сырья используются общедоступные виды, такие как нефть, то, как правило, проектной компании нет необходимости беспокоиться, каким образом поставщик обеспечивает поставки. Если в качестве поставщика сырья выступает крупная нефтяная или газовая компания, то она, как правило, соглашается взять на себя риск, связанный с обеспечением поставки сырья. Однако в случае, когда поставка осуществляется, к примеру, только с одного нефтяного или газового месторождения, проблема будет заключаться в том, кто примет на себя риск, связанный с размером этого месторождения (см. § 7.9.4). Если риск принимает проектная компания, то это может привести к тупиковой ситуации, подобно той, когда успешная реализация одного проекта определяется успешной реализацией другого проекта (см. § 7.5.8). Однако заимодавцы согласятся принять этот риск, в случае когда размеры месторождения, безусловно, превышают объемы, необходимые для поставок в рамках реализации проекта.

Жизнеспособность ценообразования. Принципы ценообразования для поставок, так же как и при заключении всех проектных контрактов, обязательно должны быть взаимовыгодными для обеих сторон. Цена обязательно должна быть такой, чтобы поставщик сырья мог непрерывно получать приемлемый доход. Цена, выплачиваемая проектной компанией, также должна быть рациональной с точки зрения рынка, на котором компания продает свою продукцию (даже в случае если риск цены несет покупатель продукции), по тем же самым причинам коммерческой жизнеспособности.

Размер и время поставки. Размер и время поставки обязательно должны точно соответствовать потребностям проекта, но при этом необходимо учитывать возможность внесения некоторых изменений, например в случае более позднего завершения работ по проекту.

Качество поставки. Безусловно, большинство контрактов на поставку сырья относят риск, связанный с качеством продукции, под ответственность поставщика сырья, но существуют некоторые исключения из этого правила, например в проектах, предназначенных для сжигания отходов (то есть электростанция, работающая на отходах, или предприятие для централизованного отопления района), в которых предприятие может согласиться принимать и сжигать любые поставляемые ему отходы.

(На самом деле в этом типе проекта более вероятно, что проектная компания получит плату за то, что она предоставляет возможность избавиться от отходов без оплаты самому поставщику этих отходов.)

Риск, связанный с заключением контракта по типу take or pay («Бери или плати»). Вряд ли заимодавцы согласятся, чтобы проектная компания заключила контракт на поставку сырья на условиях «Бери или плати». Исключение составляют следующие случаи:

• проектная компания, в рамках действия проектного соглашения, перераспределила этот риск покупателю своей продукции;

• проектная компания может легко перераспределить любые излишки сырья, при этом она не принимает на себя несвойственный ей риск, связанный с ценой такого перераспределения;

• контракт структурирован на основе «Бери или плати» для объемов сопоставимо меньших, чем объемы сырья, необходимые для проекта, и используется только как средство для обеспечения баланса необходимых поставок.

Эффект отказа от поставки сырья. Если поставщик сырья отказывается осуществлять поставки, то проектная компания может потерять часть выручки в результате незапланированных расходов, связанных с поставкой из другого места, или выплаты штрафов, которые на нее наложит покупатель продукции (за исключением случаев, когда этот риск несет сам покупатель продукции). Если поставщик сырья и покупатель продукции принадлежат одному собственнику (например, оба принадлежат государству), то поставщик сырья или покупатель может компенсировать эту недополученную прибыль. Но при других обстоятельствах, если это возможно, поставщик сырья, как правило, не соглашается компенсировать суммы, которые превышают расходы, связанные с поставкой сырья от другого поставщика.

Для решения таких проблем можно использовать следующее.

• Накапливать запасы сырья на производственной площадке проекта или использовать альтернативные виды сырья (например, дизельное топливо вместо натурального газа для электростанции): такой подход обычно предполагает компенсировать перерыв в поставке сырья на период в 30–40 дней, но вряд ли таким образом можно обеспечить долгосрочную замену.

• В контракт на продажу продукции вносят положения, согласно которым проектная компания в случае непоставки сырья, но при полной ее готовности к эксплуатации, в соответствии с контрактом на продажу продукции, может продолжать получать свои платежи на поддержание проекта в эксплуатационной готовности, однако положения этого же контракта могут обязать проектную компанию использовать резервные запасы (в качестве согласованной меры) или по возможности поменять поставщика сырья.

• В случае повреждений внешних подключений, необходимых для осуществления поставки сырья, используется страхование от форс-мажорных обстоятельств.

Отказ завершить работы в рамках концессионного соглашения. Точно так же проектная компания может столкнуться с потерей выручки, или ее могут обязать выплатить штрафы покупателю ее продукции за то, что она неспособна приступить к эксплуатации проекта, если внешние подключения, которые строил поставщик сырья, не были завершены к согласованной дате. В этом случае поставщик сырья вряд ли согласился компенсировать штрафные выплаты в соответствующем размере, за исключением случаев, когда поставщик сырья и покупатель продукции принадлежат одному собственнику. Такое положение дел может рассматриваться в рамках контракта на продажу продукции как форс-мажорное обстоятельство; следствием этого будет перенос даты запуска таким образом, чтобы проектная компания по меньшей мере не выплачивала штрафы за ввод в эксплуатацию с опозданием, или же издержки могут быть компенсированы страхованием форс-мажорного обстоятельства.