Альманах бедного Чарли. Остроумие и мудрость Чарльза Т. Мангера - Charles T. Munger

долю изюма, то, вероятно, никто не узнает, что в конечном итоге превратится в очень большую коллекцию изюма".

 

В-третьих, внешние бухгалтеры, после того как они благословили несколько финансовых отчетов, содержащих увеличение прибыли, лишь незначительная часть которой была фальшивой, вероятно, сочли бы невыносимо неудобным не благословлять новые финансовые отчеты, содержащие такую же фальшивую долю заявленного увеличения прибыли.

 

В-четвертых, система "доза за дозой" поможет избежать позора или более серьезных последствий для сотрудников Quant Tech. Поскольку практически все корпорации, кроме Quant Tech, имеют все более либеральные планы опционов на акции, сотрудники всегда могут объяснить, что умеренный сдвиг в сторону компенсации в форме опционов был необходим для привлечения или удержания сотрудников. И действительно, учитывая корпоративную культуру и энтузиазм фондового рынка, которые, вероятно, существуют как следствие странной концепции учета опционов на акции, это утверждение часто оказывалось верным.

 

Благодаря этим четырем преимуществам система "доза за дозой" выглядела настолько привлекательной, что сотрудникам Quant Tech оставалось лишь решить, насколько большими должны быть ежегодные дозы фальшивых доходов. Это решение тоже оказалось простым. Сначала офицеры определили три разумных условия, которые они хотели бы соблюсти:

 

Во-первых, они хотели иметь возможность продолжать свою систему "дозатор за дозатором" без

основные разрывы в течение двадцати лет.

 

Во-вторых, они хотели, чтобы заявленная прибыль Quant Tech росла примерно на один и тот же процент каждый год в течение всех двадцати лет, поскольку считали, что финансовые аналитики, представляющие институциональных инвесторов, оценят акции Quant Tech выше, если заявленный ежегодный рост прибыли не будет существенно отличаться.

 

В-третьих, чтобы сохранить доверие к заявленным доходам, они не хотели напрягать доверие инвесторов, сообщая, даже на двадцатом году своей деятельности, что Quant Tech получает более сорока процентов доходов от проектирования электростанций.

 

При таких требованиях расчеты были простыми, учитывая предположение офицеров, что доходы и выручка Quant Tech, не связанные с телефонией, будут расти на двадцать процентов в год в течение двадцати лет. Офицеры быстро решили использовать свою "систему долей за долей", чтобы отчетные доходы Quant Tech росли на двадцать восемь процентов в год вместо двадцати процентов, которые были бы указаны в отчетах.

основатель.

 

И вот великая схема "современного финансового инжиниринга" движется вперед, к трагедии в Quant Tech.

 

Так великая схема "современного финансового инжиниринга" продвигалась к трагедии в Quant Tech. И лишь немногие неблаговидные замыслы человека когда-либо работали лучше в достижении того, что было задумано. Отчетные доходы Quant Tech, подтвержденные бухгалтерами, регулярно росли на двадцать восемь процентов в год. Никто не критиковал финансовую отчетность Quant tech, кроме нескольких человек, которых многие считали непрактичными, слишком теоретичными, мизантропичными чудаками. Оказалось, что политика основателя компании, заключавшаяся в том, чтобы никогда не выплачивать дивиденды, которая была продолжена, в значительной степени способствовала сохранению доверия к отчетам Quant Tech о том, что ее доходы постоянно растут на двадцать восемь процентов в год. При таком высоком уровне денежных эквивалентов в кассе павловский эффект простой ассоциации, который так часто мешает распознать реальность, не позволил обнаружить фальшивый элемент в заявленных доходах.

 

Поэтому вполне естественно, что после того, как система "доза за дозой" проработала несколько лет, офицеры Quant Tech захотели, чтобы отчетная прибыль на акцию Quant Tech продолжала расти на двадцать восемь процентов в год, а денежные эквиваленты росли гораздо быстрее, чем они росли в то время. К тому времени акции Quant Tech продавались по огромной цене, кратной заявленным доходам, и офицеры просто начали проводить дополнительные опционы на акции, которые также не соответствовали действительности.

за счет уменьшения выплачиваемых денежных премий или выкупа акций Quant Tech. Это изменение, как легко осознали сотрудники компании, было очень полезным пересмотром их первоначального плана. Обнаружение фальшивого элемента в отчетных доходах не только значительно усложнялось, поскольку накопление денежных средств значительно ускорялось, но и в Quant Tech внедрялась значительная часть схемы Понци или эффекта цепной буквы, что приносило реальную выгоду нынешним акционерам, включая офицеров.

 

В это время офицеры обнаружили еще один изъян в своем первоначальном плане. Они увидели, что в то время как отчетная прибыль Quant tech, содержащая все больше фальшивых элементов, продолжает расти на двадцать восемь процентов, налоги на прибыль Quant tech как процент от отчетной прибыли до налогообложения становятся все ниже и ниже. Это, безусловно, увеличивало шансы вызвать нежелательные вопросы и критику. Вскоре эта проблема была устранена. Многие электростанции в зарубежных странах были построены и принадлежали правительствам, и оказалось, что правительства некоторых стран легко добились повышения платы за проектирование для Quant Tech при условии, что в каждом случае чуть больше, чем повышение платы, будет выплачено в виде дополнительных налогов на прибыль соответствующему иностранному правительству.

 

Наконец, в 2002 году Quant Tech отчиталась о прибыли в 16 миллиардов долларов при выручке в 47 миллиардов долларов, которая теперь включала в себя гораздо больше доходов от процентов по денежным эквивалентам, чем было бы без чистой эмиссии новых акций в течение многих лет. Денежные эквиваленты на руках теперь составляли поразительные 85 миллиардов долларов, и большинству инвесторов почему-то не казалось невозможным, что компания, практически утопающая в таком количестве наличности, может заработать те 16 миллиардов долларов, о которых она сообщала. Рыночная капитализация Quant Tech на пике в начале 2003 года составила 1,4 триллиона долларов, что примерно в девяносто раз превышало прибыль, полученную в 2002 году.

 

Геометрические прогрессии: Контринтуиция

Стремясь преподать своему юному подопечному урок о силе компаундирования, учитель сделал ему интригующее предложение:

 

"Я дам вам одно из следующих предложений, но вы не сможете потом передумать, поэтому хорошенько подумайте, прежде чем принять решение. Я дам вам 1000 долларов в день в течение тридцати дней, которые вы можете начать тратить немедленно. В качестве альтернативы я дам вам пенни в первый день, удвою его на второй день, удвою полученную сумму еще раз на третий день и продолжу удваивать ваши средства каждый день в течение тридцати дней, но вы не можете потратить ни цента, пока не пройдет тридцатый день".

Молодой человек, прельщенный перспективой тратить 1000 долларов в день в течение месяца по сравнению с тем, что, по его мнению, через месяц будет всего лишь несколькими пенни, звенящими в его кармане, выбрал 1000 долларов в день в течение месяца. Разумно ли он поступил?

При первом варианте молодой подопечный получит в общей сложности 30 000 долларов. При втором варианте сила компаундирования доведет общую сумму до 5 368 709,12