Альманах бедного Чарли. Остроумие и мудрость Чарльза Т. Мангера - Charles T. Munger

корпоративной мудрости в 1982 году. Поэтому директора приняли обычное решение. Они наняли нового генерального директора и финансового директора не из QuantTech, в частности, из компании, которая в то время имела обычный план опционов на акции для сотрудников, а также обладала рыночной капитализацией в двадцать раз выше заявленной прибыли, хотя ее баланс был слабее, чем у Quant Tech, а прибыль росла медленнее, чем прибыль Quant Tech. Во время найма новых руководителей стало ясно, что директора Quant Tech хотят как можно скорее повысить рыночную капитализацию.

 

Вновь назначенные сотрудники Quant Tech быстро поняли, что компания не может разумно наращивать доходы, превышая существующие темпы, или увеличивать норму прибыли Quant Tech. В каждом случае основатель уже достиг оптимума. Новые сотрудники также не осмеливались вмешиваться в инженерную культуру, которая так хорошо работала. Поэтому новых сотрудников привлекало то, что они называли "современным финансовым инжинирингом", который требовал быстрого использования любых и всех, вероятно, законных методов повышения отчетной прибыли, причем сначала нужно было внести большие и простые изменения.

 

По странной иронии судьбы, бухгалтерская конвенция по опционам на акции, которая так не понравилась основателю Quant Tech, теперь очень облегчила работу новых сотрудников и в конечном итоге погубила репутацию Quant Tech. Теперь в Соединенных Штатах существовала бухгалтерская конвенция, согласно которой, при условии, что сотрудникам сначала предоставлялись опционы, когда легко реализуемые акции выдавались сотрудникам по цене ниже рыночной, элемент сделки для сотрудников, хотя и приблизительно эквивалентный наличным, не мог учитываться как компенсационные расходы при определении прибыли компании. Эта удивительно своеобразная бухгалтерская конвенция была выбрана бухгалтерской профессией, несмотря на возражения некоторых из ее самых мудрых и этичных членов, потому что корпоративные менеджеры, в общем и целом, предпочитали, чтобы их доходы от исполнения опционов на акции их работодателей не учитывались в качестве расходов при определении прибыли их работодателей. Бухгалтерская профессия, принимая свое удивительно своеобразное решение, просто следовала предписанию, которому так часто следуют люди, совершенно не похожие на преуспевающих, укоренившихся бухгалтеров. Это был запрет, которому обычно следуют неуверенные в себе и бесправные люди: "Чей хлеб я ем, его песню я пою". К счастью, у налоговых органов не было такого же удивительно своеобразного бухгалтерского мышления, как у бухгалтеров. Элементарный здравый смысл возобладал, и сделка

элемент, связанный с исполнением опционов на акции, был учтен как очевидный расход на компенсацию,

вычеты при определении дохода для целей налогообложения.

 

Запрет был таким, которому обычно следуют неуверенные в себе и бессильные люди: "Чей хлеб ем, того и пою".

 

Новые руководители Quant Tech, будучи финансово проницательными, с первого взгляда поняли, что, учитывая удивительно своеобразную систему бухгалтерского учета и действующие правила налогообложения, у Quant Tech была потрясающе широкая возможность увеличить заявленную прибыль, предприняв очень простые действия. Тот факт, что столь значительную часть годовых расходов Quant Tech составляли расходы на поощрительные премии, предоставлял возможность для "современного финансового инжиниринга", равной которой не было.

 

Например, для руководителей было просто детской забавой понять, что если бы в 1982 году Quant Tech заменила прибыль от исполнения опционов на акции сотрудниками на все свои расходы на поощрительные премии в размере 400 миллионов долларов, используя при этом сэкономленные деньги плюс цены опционов на выкуп всех акций, выпущенных при исполнении опционов, и сохранив все остальное на прежнем уровне, то в результате отчетная прибыль Quant Tech за 1982 год выросла бы на 400 процентов до 500 миллионов долларов со 100 миллионов долларов, а количество акций в обращении осталось бы точно таким же! Поэтому казалось, что очевидно правильным решением для сотрудников было начать заменять прибыль от исполнения опционов на акции поощрительными премиями. Почему группу инженеров, разбирающихся в цифрах, должно волновать, будут ли их бонусы выплачиваться наличными или практически идеальными эквивалентами наличных? Организовать такую замену по любому удобному графику не представлялось сложной задачей.

 

Однако новоиспеченным офицерам было достаточно просто понять, что при продвижении новой уловки желательно проявлять определенную осторожность и сдержанность. Очевидно, что если они будут слишком настойчиво продвигать свою новую уловку в течение одного года, это может привести к восстанию бухгалтеров Quant Tech или нежелательной враждебности из других источников. Это, в свою очередь, грозило бы гибелью гуся, способного приносить золотые яйца, по крайней мере для офицеров. В конце концов, было совершенно ясно, что их уловка увеличит отчетную прибыль только за счет добавления к реальной прибыли элемента фальшивой прибыли, фальшивой в том смысле, что Quant Tech не получит никакого истинного благоприятного экономического эффекта (кроме временного эффекта типа мошенничества, подобного эффекту от завышения инвентаризации при закрытии) от той части увеличения отчетной прибыли, которая связана с использованием этой уловки. Новый генеральный директор в частном порядке назвал желательный, осторожный подход "мудро сдерживаемой ложью".

 

"Правильное поведение - это не допустить начала неправильного учета".

 

В 1991 году Совет по стандартам финансового учета предложил признавать часть реальной стоимости опционов на акции сотрудников в качестве расходов. Из-за жесткого противодействия со стороны деловых кругов и Конгресса это предложение было значительно смягчено и требовало лишь некоторого раскрытия информации в сносках. Однако сегодня общепринятые принципы бухгалтерского учета в США требуют, чтобы часть реальной стоимости опционов на акции сотрудников учитывалась как расход в отчете о прибылях и убытках. Чарли по-прежнему настроен скептически: "К моменту исполнения опционов на акции общая сумма расходов обычно намного меньше, чем общая сумма понесенных затрат. Более того, та часть затрат, которая относится на счет прибыли, часто манипулируется в сторону уменьшения с помощью сомнительных методов. Такого рода вещи всегда было трудно искоренить. Правильное поведение заключается в том, чтобы никогда не допускать ненадлежащего учета".

 

Бухгалтеры со стороны, вероятно, сочтут, что им будет невыносимо стыдно не благословить новую финансовую отчетность, содержащую все ту же фальшивую долю увеличения прибыли.

 

По мнению новых руководителей, было бы разумно переносить бонусные выплаты на прибыль от реализации опционов на акции сотрудников в умеренных размерах в год в течение многих лет вперед. В частном порядке они назвали принятый ими разумный план "системой "долька за долькой"", которая, по их мнению, имела четыре очевидных преимущества:

 

Во-первых, умеренная доля фальшивых доходов за один год с меньшей вероятностью будет замечена, чем большая.

 

Во-вторых, большой долгосрочный эффект от накопления многих умеренных долей фальшивых доходов в течение многих лет также будет затушеван в системе "долька за долькой". Как язвительно и приватно сказал финансовый директор, "если мы каждый год будем подмешивать к изюму лишь умеренную