Альманах бедного Чарли. Остроумие и мудрость Чарльза Т. Мангера - Charles T. Munger

комнате. Я думаю, что вы, люди, создали много "фэбээсников" благодаря своим глупым методам управления инвестициями при работе с вашими крупными пакетами обыкновенных акций.

 

Если фонд или другой инвестор тратит три процента активов в год на ненужные, непроизводительные инвестиционные расходы при управлении портфелем акций, который сильно растет, он все равно чувствует себя богаче, несмотря на растраты, а люди, получающие эти три процента, "фэбээсники", какими бы они ни были, считают, что они добродетельно получают доход. Ситуация напоминает нескрываемую растрату, не имеющую самоограничения. Более того, этот процесс может долгое время расширяться, питаясь сам собой. И все это время то, что выглядит как расходы из заработанных доходов получателей растраченных трех процентов, на самом деле является расходами из замаскированного "эффекта богатства" от роста цен на акции.

 

Парадоксально и тревожно, что экономисты долгое время превозносили безрассудные траты как необходимый компонент успешной экономики!

 

В этой комнате собралось множество людей, изрядно поиздержавшихся за прошедшие годы - как в моем поколении, так и в последующих. Мы склонны верить в то, что бережливость и избегание расточительства - это хорошо, и этот процесс хорошо работает на нас. Для нас парадоксально и тревожно, что экономисты долгое время превозносили глупые траты как необходимый компонент успешной экономики. Давайте назовем глупые траты "фулексурами". А теперь вы

носители старых ценностей слышат, как один из вас добавляет к делу "фулексуры"

дело о "фебезельментах" - о том.

функциональный эквивалент растрат. Это может показаться не самым приятным способом начать новый день. Пожалуйста, будьте уверены, что мне не нравятся "фэбээсники". Просто я считаю, что "фэбээсники" - это

широко распространены и имеют мощный экономический эффект. И я также думаю, что следует

признавать реальность, даже если она не нравится, более того, особенно если она не нравится. Кроме того, я считаю, что человек должен

радостно переносить парадокс, который

не могут быть устранены с помощью хороших мыслей. Даже в чистой математике они не могут устранить

все парадоксы, а остальные должны

также признаем, что нам придется

Выдержать много парадоксов, нравится это или нет.

 

Я также считаю, что нужно признавать реальность даже тогда, когда она не нравится, более того, особенно тогда, когда она не нравится.

 

Позвольте мне также воспользоваться случаем, чтобы заявить, что мое прежнее представление о трех процентах активов в год, которые тратятся на управление институциональными инвестициями, связанными с акциями, скорее всего, слишком мало в очень многих случаях. Один друг после моего разговора с финансовыми директорами фондов прислал мне резюме исследования, посвященного инвесторам взаимных фондов. Исследование показало, что типичный инвестор взаимного фонда получает

 

7,25 процента в год за пятнадцатилетний период, когда средний фонд акций рос на 12,8 процента в год (предположительно после расходов). Таким образом, реальная производительность

Задержка для инвесторов составляла более пяти процентов активов в год в дополнение ко всему.

процентов в год взаимные фонды, после покрытия расходов, отставали от средних показателей фондового рынка. Если это исследование взаимных фондов примерно верно, оно ставит под сомнение мудрость фондов в

постоянно меняют инвестиционных менеджеров, как это делают инвесторы взаимных фондов. Если дополнительное отставание, о котором сообщается в исследовании взаимных фондов, запятая, то оно, вероятно, в значительной степени вызвано для Li в постоянном выводе активов из отстающих портфельных менеджеров, вынужденных ликвидировать пакеты акций с последующим размещением выведенных активов у новых инвестиционных менеджеров, которые имеют высокое давление, но набирают дома и их рты и клиентов, чьи инвестиционные результаты не будут улучшены за счет супер Быстрая инъекция новых друзей у меня всегда проблемы как это вызвано этим новым взаимным фондом изучите и опишите что-то реалистично что выглядит настолько ужасно что мое описание игнорируется как крайняя сатира вместо реальности следующая новая реальность говорит ужас разума верит описанию на некоторое большое количество неудивительно что манга представления о реальности не широко приветствуются это может быть мой последний разговор с благотворительными фондами

 

А теперь поговорите с фэбээсниками, занимающимися управлением инвестициями, о 750 миллиардах долларов в постоянно растущем и обновляющемся богатстве от опционов на акции сотрудников, и вы получите гораздо больше эффекта богатства, связанного с обыкновенными акциями, стимулирующего потребление, причем часть эффекта богатства от опционов на акции сотрудников будет по сути фэбээсшным эффектом, очарованным коррумпированной бухгалтерской практикой, которая теперь требуется в соответствии со стандартной практикой.

 

Далее, считайте, что каждое 100. Каждый 100-долларовый шаг на рынке акций добавляет около одного триллиона долларов в стоимость акций, и добавьте сюда некий кейнсианский эффект, связанный со всеми этими фейерверками. Я полагаю, что соответствующие макроэкономические эффекты богатства становятся намного больше, чем принято считать.

 

И совокупный эффект богатства от цен на акции может стать очень большим на самом деле это прискорбный факт, что большой и глупый избыток может прийти в цены обыкновенных акций в совокупности они оцениваются частично как облигации на основе примерно рациональных прогнозов использования стоимости в производстве будущих денежных средств, но они также оцениваются партии как картины рембрандта покупка автомобиля в основном потому, что их цены выросли, до сих пор эта ситуация, в сочетании с большими эффектами богатства сначала вверх, а затем вниз, может предположительно произвести много бед. Последняя попытка исследовать это с помощью мысленного эксперимента Один из крупных британских пенсионных фондов однажды приобрел много предметов древнего искусства, планируя продать их через 10 лет со скромной прибылью Если бы все пенсионные фонды покупали азиатское искусство и только древнее искусство всеми своими активами, разве в итоге мы не получили бы ужасный беспорядок в наших руках с большими и нежелательными макроэкономическими последствиями? И разве не было бы плохо, если бы только половина всех пенсионных фондов была вложена в античное искусство? И если половина стоимости всех акций стала следствием мании, разве не похожа ситуация на случай, когда и половина пенсионных активов приходится на древнее искусство?

 

Один из крупных британских пенсионных фондов однажды купил множество предметов древнего искусства, планируя продать их через десять лет.

позже, что и было сделано, причем со скромной прибылью.

 

Вышеизложенное мной признание возможности того, что стоимость акций в совокупности может стать иррационально высокой, противоречит жестко сформулированной теории "эффективного рынка", которую многие из вас когда-то усвоили как Евангелие от своих заблуждающихся профессоров. Ваши заблуждающиеся профессора были слишком сильно подвержены влиянию моделей человеческого поведения "рационального человека" из экономики и слишком мало - моделей "глупого человека" из психологии и реального опыта. "Глупость толпы", склонность людей при определенных обстоятельствах уподобляться леммингам,