Альманах бедного Чарли. Остроумие и мудрость Чарльза Т. Мангера - Charles T. Munger

пришли в него, и о росте рынков капитала?

 

На самом деле, я не очень-то и стремился к этому. У меня было небольшое частное партнерство в течение четырнадцати лет - вплоть до двадцати с небольшим лет назад. Однако у меня никогда не было достаточно денег от других людей, чтобы составить целую гору бобов - по крайней мере, по нынешним стандартам управления инвестициями. Поэтому я никогда не участвовал в бизнесе взаимных фондов.

 

Но в новейшей истории США бизнес по управлению деньгами стал одним из самых быстрорастущих. Он породил множество состоятельных профессионалов и мультимиллионеров. Он стал идеальной золотой жилой для тех, кто пришел в него рано. Рост пенсионных фондов, стоимости американских корпораций и мирового богатства создали сказочную профессию для многих и увлекли многих из них.

до изобилия.

 

И мы справляемся с ними самыми разными способами. Однако мы не участвуем в этом уже много лет. В основном мы инвестировали свои собственные деньги в течение долгого-долгого времени.

 

"Все еще лучший"

Книга "Разумный инвестор" по-прежнему остается лучшей книгой по инвестированию. В ней есть только три идеи, которые действительно

нужно:

 

l) Аналогия с мистером Маркетом

2) Акция - это часть бизнеса

3) Запас прочности".

-Баффетт

 

Важные книги Бенджамина Грэма

Анализ ценных бумаг (1934)

Интерпретация финансовых отчетов (1937)

Мировые товары и мировая валюта (1944)

Разумный инвестор (1949)

Бенджамин Грэм: Мемуары декана Уолл-стрит (1996, посмертно)

 

В: Ожидаете ли вы продолжения этой бычьей гонки?

 

Я буду поражен, если капитализированная стоимость всего американского бизнеса не окажется значительно выше через двадцать пять лет. И если люди продолжат торговать друг с другом и тасовать эти бумажки, то управление деньгами может и дальше оставаться прекрасным бизнесом для управляющих. Но за исключением того, что можно назвать нашими собственными деньгами, мы в нем не участвуем.

 

Вопрос: Меня интересует эволюция вашей инвестиционной стратегии с момента, когда вы только начинали, - использования модели Бена Грэма - до модели Berkshire Hathaway. Вы бы порекомендовали эту модель начинающему инвестору - т. е. вложить большую часть или все деньги в одну возможность, которую мы считаем отличной, и оставить ее на десятилетия? Эта стратегия действительно для более крупных инвесторов?

 

Каждый человек должен играть в эту игру, исходя из своих соображений предельной полезности и с учетом своей психологии. Если потери сделают вас несчастным - а некоторые потери неизбежны, - возможно, вам стоит всю жизнь придерживаться очень консервативной модели инвестирования и сбережений. Поэтому вы должны адаптировать свою стратегию к своей природе и своим талантам. Я не думаю, что существует универсальная инвестиционная стратегия, которую я могу вам посоветовать.

 

Моя работает. Отчасти это потому, что я умею принимать потери. Я могу принять их психологически. И, кроме того, у меня их очень мало. Комбинация работает отлично.

 

Вопрос: Вы и Баффетт говорили, что акции Berkshire переоценены, и вы не рекомендуете их покупать.

 

Мы не говорили [что считаем его переоцененным]. Мы просто сказали, что не стали бы покупать ее и не рекомендовали бы своим друзьям покупать ее по существовавшим тогда ценам. Но это просто относилось к внутренней стоимости Berkshire, которая была на тот момент.

 

В: Если бы у меня были деньги, я бы купил его - ведь вы говорили, что доходность будет падать в течение двадцати лет.....

 

Надеюсь, что ваш оптимизм оправдан. Но я не меняю своего мнения. В конце концов, сегодня мы находимся на неизведанной территории. Я иногда говорю своим друзьям: "Я делаю все, что могу. Но я никогда раньше не старел. Я делаю это впервые. И я не уверен, что сделаю это правильно".

 

Иногда я говорю друзьям, что делаю все, что в моих силах. Но я еще никогда не старел. Я делаю это впервые. И я не уверен, что сделаю это правильно".

 

Мы с Уорреном никогда не были на такой территории - с высокими оценками и огромным капиталом. Мы никогда не занимались этим раньше. Поэтому мы учимся".

 

Вопрос: Все, что говорят Уоррен и Баффет, кажется логичным. Но это похоже на тот же язык, что и у Бена Грэма 30 лет назад, когда он говорил, что фондовый рынок переоценен, когда он был на уровне 900

 

Богатство мира не будет увеличиваться с такой скоростью.

 

О, я не думаю, что мы разделяем это с ним. Грэм, каким бы великим человеком он ни был, был не в себе, когда пытался предсказать результаты для фондового рынка в целом. В отличие от него, мы с Уорреном почти всегда агностически относимся к рынку.

 

С другой стороны, мы говорили, что обыкновенные акции в течение многих лет приносили доходность в десять-одиннадцать процентов после инфляции и что такой доход не может продолжаться в течение очень долгого времени. И не могут. Это просто невозможно. Мировое богатство не будет увеличиваться с такой скоростью. Каким бы ни был опыт Стэнфорда в его портфеле за последние пятнадцать лет, его будущий опыт практически наверняка будет хуже. Возможно, все еще будет хорошо. Но последние пятнадцать лет для инвесторов были просто раем для свиней. Эффект бонанзы такого масштаба не может длиться вечно.

 

В: Годовой отчет Berkshire получил много похвал за пессимизм и выражение озабоченности по поводу сужения круга возможностей по мере того, как компания становится все больше и больше.

 

Мы неоднократно говорили, что в будущем темпы приумножения богатства наших акционеров снизятся по сравнению с прошлым, и что наш размер будет якорем, тянущим за собой производительность. И мы снова и снова повторяли, что это не мнение, а обещание.

 

Однако давайте предположим, что с этого момента мы сможем увеличивать нашу текущую балансовую стоимость на пятнадцать процентов в год. Это было бы не так уж плохо и вполне устроило бы нашего долгосрочного акционера. Я просто хочу сказать, что мы можем позволить себе немного замедлиться, как мы, несомненно, и сделаем, и все равно все будет хорошо для долгосрочного акционера.

Кстати, я не обещаю, что мы будем увеличивать нашу текущую балансовую стоимость на пятнадцать процентов в год.

 

Пределы компаундирования

 

Инвестиции голландцев в покупку острова Манхэттен в размере 24 долларов в недвижимость сегодня, по некоторым оценкам, примерно эквивалентны 3 триллионам долларов.

За 378 лет это примерно семь процентов годовой совокупной доходности.

 

В: Вы говорили о том, как важно не иметь экстремальной идеологии. Как