Когда плохо – это хорошо - Исаак И. Беккер

портфелями в Private Banking, как правило, стараются избегать инвестиций в компанию Уоррена Баффетта. Частные российские инвесторы, которые сами занимаются вложением своих средств, часто жалуются, что пробовали акции Berkshire Hathaway и остались разочарованными.

Вложения не для всех

Сейчас (май 2019 г.) одна акция (класс А) этого знаменитого инвестхолдинга стоит порядка $308 000. Эти акции на 41,43 % находятся в руках частных инвесторов, преимущественно из США. Но эти замечательные бумаги пригодны не для всех. И цена здесь ни при чем: для тех, кто не может себе позволить купить бумагу почти за треть миллиона долларов, есть более доступный вариант – акции класса B (начали торговаться на NYSE в 1996 г.), которые стоят сейчас около $205 и приносят практически ту же доходность.

Да, компания Баффетта показывает отличные результаты как объект для долговременных вложений, но она ни в коем случае не может рассматриваться как некое инвестиционное чудо, которое подходит всем и всегда. Ведь не каждый человек готов принять на себя существенные риски потерь. Например, консервативные инвесторы, которым акции в принципе противопоказаны.

Нужно помнить, что у легендарного Баффетта, как и у всех инвесторов, тоже бывают неудачные годы. Например, перед самым кризисом 2008 г. (в середине сентября) акции Berkshire стоили $147 000, а уже через полгода, к марту 2009 г., почти вдвое дешевле – $73 195, обвалившись вместе со всем американским рынком. Berkshire удалось восстановиться только в 2013 г.

С тех пор бумаги в основном растут. Однако шлейф неудач долгое время преследовал компанию и ее превосходство над рынком было поставлено под сомнение. Например, с 02.01.2009 по 04.01.2016 рост акций Berkshire Hathaway составил 117,16 %, а индекс S&P 500 вырос за это время на 133,96 % (см. рис. 10). Но это еще не все: компании, входящие в индекс, платят дивиденды, и если учесть их реинвестирование, то общий доход (total return) за семь лет получается 171,14 %. Berkshire же дивидендов не платит.

Сами с усами

Крайне мало бумаг Berkshire и в портфелях солидных частных инвесторов, которыми управляют профессионалы. Одна из причин этого, на мой взгляд, в том, что управляющие «сами с усами». Помните, как герой сериала «Миллиарды» Боб Аксельрод наставлял своих подчиненных: не нужно клиентам фирмы советовать инвестиции в акции Apple – они и без вас хорошо знают эту компанию и ждут от вас других рекомендаций. Точно так же все частные инвесторы прекрасно знают о компании Баффетта и приходят в известный банк не за ней.

По моим наблюдениям, инвесторы ожидают получить от профессионалов надежный и доходный инвестиционный портфель, включающий в том числе и эксклюзивные активы. Однако нередко их ожидания на практике не оправдываются. И многие состоятельные россияне со временем отказываются от управляющих и берут бразды правления в свои руки.

Часто это происходит потому, что активы для клиентского портфеля отбираются к выгоде самого управляющего. Зачастую даже поверхностного взгляда на портфель достаточно, чтобы понять, кто и на чем здесь зарабатывает.

Вот, например, вложения в фонд, которым владеет сам швейцарский финансовый институт или его дочерняя компания. А вот часто меняющийся состав акций – это дополнительный доход для брокера. Здесь «самодельный» структурированный продукт, возможный навар банка от продажи которого клиенту может доходить до 8–10 % от вложенной суммы. В некоторых портфелях я даже встречал инструменты работы на валютном рынке: немного – 5–6 % от стоимости портфеля, но они были.

Иногда складывается ощущение, что на деньгах клиента зарабатывают практически все структурные подразделения отдельных банков. Понятно, что такого гешефта на компании Баффетта не сделаешь.

Ее акции вряд ли окажутся в портфеле, если инвестора будет обслуживать и робот-консультант. Там другая крайность, о которой мы говорили в предыдущем разделе: как правило, финансовые роботы используют биржевые фонды. Как говорится, дешево и сердито.

Должен признаться, что болезнью «сами с усами» я тоже переболел в свое время и сейчас вспоминаю об этом с улыбкой. Теперь я стараюсь широко использовать инвестиции в Berkshire Hathaway. В портфелях моих клиентов, которые предпочитают сбалансированный подход к риску, доля этих бумаг может доходить до 20 %. При этом я всегда предупреждаю частных инвесторов, что не стоит ждать здесь быстрых успехов. Это бумага для серьезных и терпеливых игроков. Во всяком случае, так было до сих пор.

Купить Berkshire Hathaway и никогда не продавать

Сертифицированный финансовый консультант Мэттью Френкель отобрал 10 причин купить акции холдинга Уоррена Баффетта и опубликовал их на известном сайте The Motley Fool[41]. На мой взгляд, эта выжимка из всего, что пишут о Баффетте и его компании, весьма интересна – конечно, если подойти к ней критично.

В этом холдинге собраны бизнесы, которые, по всей вероятности, будут востребованы на протяжении 25, 50, а может быть, даже 100 лет. Они из самых разных отраслей, частные и публичные. При этом порядка 40 % портфеля акций Баффетта – инвестиции в банки. Публичная часть портфеля – прекрасный набор компаний, который оценивается в $200 млрд, это мы обсуждали выше.

Еще один очень интересный пункт, о котором редко вспоминают: когда говорят о Berkshire Hathaway, на первом плане всегда Баффетт и вице-президент компании Чарли Мангер. Они оба уже в возрасте, но за ними стоит команда, которая реально управляет этой махиной стоимостью почти полтриллиона.

Френкель выделяет два имени – это Тед Вешлер и Тод Комбс, «лейтенанты, которые эффективно выбирают акции для портфеля». Каждый из этих управляющих «сидит» на большой части портфеля, за которую сам Баффетт не отвечает и не вмешивается в их дела.

Подозреваю, что покупка Apple и недавние инвестиции в Amazon – дела именно этих управляющих. Это те люди, которые останутся даже после того, как Уоррен Баффетт отойдет от дел. Об одном из них и о том, как он попал к Баффетту, мы скоро поговорим. Тед и Тод, как называет этих финансистов автор статьи, готовы перехватить «знамя» управления всей компанией, и волноваться по этому поводу не стоит.

Следующая причина купить акции Berkshire навсегда: одна из принципиальных позиций Уоррена Баффетта и его компании заключается в том, чтобы держать большой кусок активов в деньгах. По общему мнению, Баффетт придерживается идеи, что кэш всегда должен быть больше $20 млрд. Сейчас эта позиция превышает $100 млрд, что позволяет всегда иметь возможность покупать интересные активы. Этому способствует тот факт, что среди частных активов Баффетта очень много страховых компаний. А они держат на своих счетах значительные средства – постоянный источник наличных денег для компании.

Еще один плюс Berkshire Hathaway – многие компании хотят попасть под этот «зонтик». Дело в том, что, купив частную компанию, Berkshire Hathaway, как правило, не вмешивается в ее бизнес, в работу менеджмента. Это делает холдинг таким желаемым покупателем. Важный момент – поведение Berkshire в трудные времена. Как мы уже говорили, во время кризисов