Рынок ценных бумаг в вопросах и ответах. Учебное пособие - Владимир Лялин

Что такое муниципальные облигации и каковы их виды?

Муниципальные облигации по своим характеристикам близки к государственным облигациям. Различие только в том, что собранные эмитентом средства расходуются на финансирование потребностей муниципальных (региональных) бюджетов и программ, а погашение и выплата процентов по облигациям осуществляются за счет муниципальных налогов и других доходов местного бюджета.

Принято выделять муниципальные облигации двух типов: общего долга и доходные. Расходы по обслуживанию облигаций общего долга осуществляются за счет местных налогов, а по обслуживанию доходных облигаций – за счет доходов, полученных от эксплуатации объектов, возведенных на средства от выпуска облигаций (платных сооружений).

Муниципальные облигации являются менее надежными финансовыми инструментами по сравнению с государственными ценными бумагами, поэтому процентная ставка по ним должна быть более высокой, чем по государственным облигациям. Как правило, муниципальные облигации имеют неширокий рынок, ограниченный пределами штата или области.

По способу обращения государственные и муниципальные облигации могут быть рыночными и нерыночными. Рыночные бумаги могут свободно передаваться от одного владельца другому без ограничения. Нерыночные облигации не могут быть переданы первым владельцем другому лицу, не подлежат купле-продаже на вторичном рынке. Примерами таких облигаций могут быть сберегательные облигации, предназначенные для размещения их среди населения. Держатель не может их продать другому лицу, но по требованию владельца эмитент берет на себя обязательство погасить облигацию по номиналу.

К нерыночным облигациям относятся и специальные выпуски облигаций, которые размещаются в страховых организациях, пенсионных фондах и правительственных организациях. Такие облигации нельзя продавать, но они могут быть предъявлены эмитенту для выкупа через определенное время после выпуска.

В зависимости от срока действия государственные облигации делятся на краткосрочные (сроком до одного года), среднесрочные (от 1 года до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет) и бессрочные, которые не имеют срока погашения, а их владелец получает процентный доход, пока является держателем облигации.

Что такое государственные краткосрочные облигации?

Государственные краткосрочные облигации (обязательства) широко используются многими странами для финансирования краткосрочных потребностей государства и занимают важное место на денежном рынке. Эти облигации широко используются как коммерческими банками в качестве инструмента урегулирования их потребностей в ликвидных средствах, так и различными финансовыми и нефинансовыми фирмами для формирования портфеля ценных бумаг.

Государственные краткосрочные облигации являются дисконтными инструментами, то есть доход инвестора образуется за счет разницы между ценой погашения облигации (номиналом) и покупной ценой, которая ниже номинала. Например, инвестор покупает облигацию со сроком действия один год по цене 950 руб., а получает при погашении 1000 руб. Сумма 50 руб. будет являться доходом на инвестицию. Поскольку деньги предоставляются в долг, то этот доход часто называют процентным доходом или просто процентами. Только следует помнить, что в данном случае проценты, или процентный доход, – это абсолютная величина, выраженная в денежных единицах.

Государственные краткосрочные облигации – наиболее надежные инструменты рынка ценных бумаг. Они имеют обширный вторичный рынок и являются высоколиквидными ценными бумагами.

Какова история рынка ГКО в России?

Российский опыт выпуска государственных краткосрочных облигаций пока еще не очень продолжителен. 8 февраля 1993 г. вышло постановление Правительства Российской Федерации № 107 «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций» (ГКО). Согласно постановлению на весь выпуск оформляется глобальный сертификат. На руки владельцам облигации не выдаются, а учет владельцев облигаций осуществляется на основании записей по счетам «депо» в учреждениях Центробанка или уполномоченных Банком России организациях. 18 мая 1993 г. на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) прошел первый аукцион по продаже ГКО. С 1993 по 2004 г. было осуществлено более 170 выпусков ГКО. Последний 172 выпуск был осуществлен 18 февраля 2004 г. и погашен 18 августа 2004 г.

Что такое казначейские векселя и казначейские обязательства?

Помимо ГКО, Правительством Российской Федерации были выпущены некоторые специфические краткосрочные ценные бумаги, по существу не имеющие аналогов в мировой практике. Так, в соответствии с постановлением Правительства РФ № 321 от 14 апреля 1994 г. Министерством финансов был осуществлен выпуск казначейских векселей 1994 г. на общую сумму 1,1 трлн руб. Этими векселями погашалась государственная задолженность предприятиям. (Предполагалось погасить векселями 10 % государственного долга.) Вместо 10 млн руб. предприятию выдавался вексель на сумму 14 млн руб. с условием погашения его через год. Иными словами, доходность векселя составляла 40 % годовых, в то время как процентные ставки по банковским кредитам в 1994–1995 гг. доходили до 200 % годовых.

Казначейские векселя выпускались сериями: все векселя в серии имели единую дату выпуска и погашения. Векселя передавались на хранение в Центральный банк России без выдачи на руки владельцам. Владельцами векселей могли быть только юридические лица – резиденты Российской Федерации.

Казначейские векселя не получили широкого распространения, и уже 9 августа 1994 г. вышло постановление Правительства Российской Федерации № 906 «О выпуске казначейских обязательств».

Согласно условиям выпуска Казначейских обязательств (КО) их эмитентом являлось Министерство финансов Российской Федерации. Обязательства выпускались и обращались в бездокументарной форме в виде записей на счетах уполномоченных депозитариев.

Владелец КО мог осуществлять с ними следующие операции:

погашать кредиторскую задолженность путем перевода КО на счета кредиторов;

продавать КО юридическим и физическим лицам – резидентам РФ;

использовать КО в качестве залога при получении кредита в коммерческих банках;

обменивать КО на налоговые освобождения в части платежей в федеральный бюджет.

Обмен казначейского обязательства на налоговое освобождение осуществлялся по текущему курсу КО, который рассчитывался по формуле:

где Тк – текущий курс КО;

N – номинал КО;

t — срок (в днях) с момента выпуска, но не более срока обращения КО;

Р – ставка процентного дохода по КО.

Пожалуй, наиболее существенной особенностью казначейских обязательств являлось то, что их обращение в подавляющем большинстве осуществлялось в ограниченной форме. Первыми держателями КО являлись министерства и ведомства, круг которых определялся решением Правительства Российской Федерации. Первые держатели расплачивались КО с предприятиями своей отрасли. В дальнейшем большинство серий КО должны были проходить своеобразный этап «очистки», заключающийся в том, что КО должны быть переданы несколько раз из рук в руки только среди конкретного круга предприятий, который определялся при выпуске серии. И только после этого минимального числа передач владельцы КО могли осуществлять любые операции без ограничений.

В конце 1999 – начале 2000 г. в связи с приостановкой выпуска ГКО несколько выпусков краткосрочных облигаций произвел Центробанк. Это были облигации с обязательным централизованным хранением номиналом 1 тыс. руб. Выпуск облигаций Банка России (ОБР) был прекращен в 2000 г. после возобновления выпусков ГКО. В дальнейшем Банк России возобновлял выпуск этих облигаций. В настоящее время эмиссия и обращение ОБР осуществляются в соответствии со статьей 27.5.1 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» (введена Федеральным законом от 16 июня 2005 г. № 61-ФЗ) и Положением Центрального банка РФ от 29 марта 2006 г. № 284-П. Размещение и обращение облигаций Банка России осуществляется только среди российских кредитных организаций.

Что такое государственные долгосрочные облигации и каковы их виды?

В зависимости от срока действия долговых инструментов, как отмечалось выше, они подразделяются на краткосрочные (сроком действия до одного года) и бумаги сроком действия более одного года (среднесрочные и долгосрочные). Граница между среднесрочными и долгосрочными ценными бумагами весьма условна, поэтому в дальнейшем они рассматриваются как долгосрочные.

Государственные и муниципальные долгосрочные облигации отличаются от краткосрочных облигаций, выпускаемых соответствующими органами, только сроками действия. Выплата процентов и погашение таких облигаций осуществляются за счет собранных налогов. Исключение составляют некоторые муниципальные облигации, которые оплачиваются за счет доходов от объектов, сооруженных за счет займов (например, электростанций). Срок действия государственных облигаций варьируется очень широко – от 1 года до 30 лет.