Когда плохо – это хорошо - Исаак И. Беккер

Hathaway в уникальный холдинг и позволяет ему мягче проходить через сложности рынка. Таким образом, «хорошо» в понимании Баффетта, те базовые принципы, о которых он говорит в своих письмах, основаны на правилах стоимостного инвестирования и обычной житейской мудрости. Но важно знать и то, что это лишь часть истории большого успеха, и, копируя ее без второй важной составляющей, вы не получаете гарантии успеха.

Вообще каждый инвестор должен искать свой собственный путь. Да, обязательно нужно изучать опыт тех, кто добился больших результатов, но все равно надо смотреть на то, что вам ближе, в чем вы хорошо разбираетесь, и не бояться рисковать. За последние 10 лет акции Berkshire Hathaway выросли более чем на 220 % – это очень хороший результат. Но можно ли было заработать больше?

В ответ приведу несколько цифр, а выводы делайте сами. Я специально выбрал для сравнения компании, чьей продукцией пользуются практически все. За те же 10 лет акции Alphabet Inc., которая владеет поисковиком Google, выросли на 504 % – вдвое больше, чем бумаги Berkshire Hathaway. Акции Facebook подорожали втрое больше – на 726 %, а Amazon – на 2292 %. Видеосервис Netflix вообще показал заоблачный результат – более 5600 %, даже не будем считать, насколько это больше 220 %-ного роста компании Баффетта.

Такая же картина получится, если сравнить Berkshire с Amazon, Facebook и другими компаниями не за 10, а за пять лет. Все они имеют явное преимущество перед фондом Уоррена Баффетта. Например, акции Apple за пять лет выросли на 1016 % – в пять раз больше, чем бумаги Berkshire Hathaway.

Это говорит о том, что меняются времена и подходы. В гонке за результатом на фондовом рынке появляются новые лидеры. Сомневаюсь, что Бенджамин Грэм выбрал бы хоть одну из перечисленных компаний. Не случайно в портфеле Баффетта лишь недавно появились акции Apple, и буквально на днях было сообщение о том, что Berkshire Hathaway начинает инвестировать в Amazon. И это после стольких лет успешной работы этих компаний. Видимо, и у таких корифеев, как Баффетт, тоже меняются взгляды, появляются исключения из устоявшихся правил и новые подходы к инвестированию.

Я вовсе не призываю читателей гнаться за рекордами. Для меня, как финансового консультанта, важнее, чтобы каждый инвестор решал задачи, которые он поставил перед своими личными финансами, – именно из этого посыла надо исходить. Но стремиться улучшить результат все же важно.

Вслед за индексом

Этот рассказ будет неполным, если мы не рассмотрим класс идей «сегодня хорошо и завтра будет хорошо» с точки зрения пассивного инвестора. И здесь нужно сразу договориться, что понимается под пассивным инвестированием.

Это не так просто сформулировать, и я бы не хотел открывать дискуссию. Предлагаю для начала оттолкнуться от наиболее популярного для такого рода инвестиций индекса S&P 500. В этом случае человек, по сути, вкладывается в фондовый рынок США – в 500 крупнейших американских компаний, которые отобраны по определенному принципу.

График этого индекса доступен за долгие годы, на нем видны колебания, периоды взлетов и падений, но в целом этот индикатор все-таки растет. Именно на этом базируется стратегия пассивного инвестора. Кстати, исследования показывают, что результаты большинства паевых фондов хуже, чем у S&P 500. Баффетт, когда инвесторы спрашивают его совета, часто рекомендует именно такой подход.

Пассивный инвестор, выбирая S&P 500, на самом деле вкладывает в один из индексных фондов или ETF, который отражает динамику этого индекса. Самые большие биржевые фонды на индекс S&P 500 – это SPDR S&P 500 ETF (SPY), в нем сейчас около $300 млрд. Второе и третье место делят аналогичные фонды серии iShares и компании Vanguard. Существуют еще ETF, которые позволяют вкладывать в S&P 500 с «плечом», но они более рискованные. Есть и фонды, при помощи которых можно, наоборот, шортить S&P 500. То есть у нас есть все инструменты для работы с этим индексом.

Главная опасность для частного инвестора здесь заключается в том, что он может попасть на длительное падение рынка и у него не хватит знаний и выдержки дождаться, пока оно завершится. Конечно, в такую ситуацию может попасть и активный инвестор, который сам сформировал портфель. Но у него больше возможностей ограничить свои потери при падении рынка. Теоретически это может сделать и пассивный инвестор, но он, как правило, не специалист в подобных вещах. Само название «пассивный инвестор» предполагает минимальную трату времени на работу с портфелем или отсутствие необходимых для этого навыков.

Мы еще вернемся к этой теме в следующем разделе, где будем разбирать более сложные системы пассивного инвестирования и, в частности, обсудим инвестиционные портфели, составленные на базе различных ETF. Использование индекса широкого рынка S&P 500 для пассивного инвестирования в нашей классификации «сегодня хорошо – завтра будет хорошо» в основном базируется на историческом оптимизме. Он растет во время продолжительной позитивной динамики на рынке. Так происходит и сейчас, когда пишется эта книга: ралли длится уже 10 лет – с 2009 по 2019 г. И это дает многим уверенность, что так будет и дальше, пусть и с небольшими отклонениями.

В книге Питера Линча «Переиграть Уолл-стрит»[30] рассказывается об интересном исследовании: с 1982 по 1991 г. индекс S&P 500 восемь из десяти лет показывал более высокую доходность, чем средний управляющий паевого фонда. Но если взять более долгий промежуток времени – с 1960 по 1991 г., то паевые фонды и индекс S&P 500 уже показывают примерно одинаковую доходность.

Важный момент: пассивное инвестирование стало популярным не так давно, и мы еще не видели, как ведет себя инвестор в индексные фонды в кризис. Массовое использование биржевых фондов искажает реальное положение дел на рынке. Вес каждой компании в S&P 500 зависит от котировок ее акций. Раньше они определялись прежде всего действиями активных инвесторов, но расплодившиеся биржевые фонды стали сильно влиять на движения цен.

Когда та или иная акция попадает в S&P 500, фонды обязательно покупают ее в свои портфели и спрос на нее растет, что не всегда соответствует истинному положению компании. И наоборот: исключение бумаги из индекса заставляет фонды продавать ее, и котировки снижаются. Это очень серьезный фактор. Сейчас в индексных фондах находятся колоссальные деньги – порядка $10 трлн[31]. По другим оценкам, пассивное инвестирование уже занимает более половины американского рынка[32]. Поэтому то, что мы увидим, когда закончится текущий цикл бычьего рынка и наступит спад, может многих неприятно удивить.

Об этом очень хорошо пишет один из самых известных инвесторов нашего времени Говард Маркс: «Взлет популярности ETF совпал с ралли на фондовом рынке, которое началось примерно девять лет назад. Таким образом, у нас не было возможности увидеть, как это все работает при падении рынка. Включение и переоценка в ETF акций – рыночных фаворитов –