Принципы изменения мирового порядка - Рэй Далио

и кредитной систем, необходимость заставляет правительства вернуться к той или иной форме твердой валюты, чтобы восстановить веру людей в ценность денег как средства накопления богатства. Часто, хотя и не всегда, правительство привязывает национальную валюту к золоту или твердой резервной валюте и дает держателям национальной валюты обещание конвертировать ее в твердую. Иногда такие деньги выпускаются другой страной. Например, в последние десятилетия многие страны со слабыми валютами привязывали свои валюты к доллару США или долларизировали свою экономику (начали использовать доллар как собственное средство обмена и накопления богатства).

Итак, владение долгами как активами, приносящими процент, обычно выгодно на ранних этапах долгосрочного долгового цикла, когда объем долгов небольшой. Но на поздних этапах цикла, когда объем долгов велик и дело идет к дефолту или девальвации, это становится очень рискованным, даже с учетом предлагаемой процентной ставки. Можно сказать, что вы держите в руках бомбу с часовым механизмом, которая награждает вас, пока она тикает, и взрывается вместе с вами, когда перестает это делать. И, как мы уже видели, этот большой взрыв (значительный дефолт или большая девальвация) происходит примерно каждые 50–75 лет.

Такие циклы наращивания и списания долгов существовали тысячелетиями и иногда носили институциональный характер. Например, в Ветхом Завете описан механизм, благодаря которому все долги прощались каждые 50 лет. Знание о том, что цикл будет развиваться по определенному графику, позволяло каждому действовать наиболее рационально, чтобы подготовиться к будущему.

Основная цель моей книги как раз и состоит в том, чтобы помочь вам понять суть этого долгового цикла, чтобы вы были готовы к событиям будущего и не особенно им удивлялись.

Хочу отметить довольно странную вещь. Чем ближе большинство людей к «взрыву», то есть ситуации, при которой объем требований достигает максимума по отношению к сумме имеющихся твердых денег и материального богатства, тем более рискованна ситуация, однако люди чувствуют себя в безопасности. Это связано с тем, что они владеют долгами и до определенного момента получают от этого заметную награду. Чем больше времени проходит с момента последнего «взрыва», тем меньше о нем вспоминают, хотя риски, связанные с владением долгом, растут, а вознаграждение уменьшается. Чтобы четко оценить соотношение между риском и наградой при владении такой бомбой с часовым механизмом, вы должны постоянно помнить о том, как соотносится сумма долга с суммой твердых денег, в которых она выражается, с суммой денежного потока, имеющегося у должников, и процента, который они должны уплатить.

ДОЛГОСРОЧНЫЙ ЦИКЛ ЗАДОЛЖЕННОСТИ — ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ

Тысячелетиями человечество использовало три типа денежных систем.

Тип 1: твердые деньги (например, металлические монеты).

Тип 2: бумажные деньги (требования на твердые деньги).

Тип 3: фиатные деньги.

Система твердых денег считается самой жесткой, поскольку новые деньги не могут создаваться до тех пор, пока не растет предложение драгоценных металлов или других принятых в качестве ценностей продуктов. Деньги и кредит гораздо легче создавать во втором типе системы, поэтому отношение требований на твердые деньги к реальному их объему повышается, что со временем приводит к банковскому краху. Результатом становятся a) дефолты, когда банк закрывает свои двери и вкладчики теряют твердые активы, и/или б) девальвация требований на деньги, означающая, что вкладчики могут получить обратно меньше. В третьем типе системы правительства могут свободно создавать деньги и кредит, и она работает до тех пор, пока люди продолжают верить в валюту (а как только доверие пропадает, наступает крах).

На протяжении всей истории человечества государства использовали все эти разные типы систем по вполне логичным причинам. Когда стране нужно больше денег и кредита, чем у нее есть (например, по причинам, связанным с долгами, войнами или другими проблемами), она естественным путем переходит от типа 1 к типу 2 или от типа 2 к типу 3 и у нее появляется больше гибкости для печатания денег. Затем создание слишком больших объемов денег и кредита приводит к снижению их стоимости. Люди начинают отказываться от долгов и денег как средств накопления богатства и переводят капиталы обратно в твердые активы (вроде золота и серебра) и другие валюты. Поскольку нечто подобное обычно происходит в условиях конфликта за богатство, а порой и войны, у многих возникает желание покинуть страну. Для восстановления кредитных рынков таким государствам нужно прежде всего восстановить доверие к своей валюте как средству накопления богатства.

На приведенной ниже диаграмме показано несколько примеров таких переходов. Известно много исторических примеров, от династии Сун в Китае до Веймарской Германии, когда страны совершали полный переход от более жестких типов денежной систем (тип 1 и тип 2) к фиатным деньгам (тип 3), а затем обратно к более жестким валютам — после того, как происходила гиперинфляция фиатных.

Этот большой цикл обычно занимает от 50 до 75 лет; он завершается реструктуризацией долгов и всей денежной системы. Резкие этапы этой реструктуризации — периоды долгового и валютного кризиса — обычно происходят быстро (от нескольких месяцев до трех лет), в зависимости от того, сколько времени нужно правительству для начала действий. Однако их волновой эффект может длиться очень долго, например в ситуациях, когда валюта перестает быть резервной. Внутри каждого из этих валютных режимов обычно возникает от двух до четырех серьезных долговых кризисов — достаточно больших, чтобы привести к банковским кризисам, списанию долгов и девальвации на 30 и более процентов, но недостаточно крупных, чтобы разрушить валютную систему. Поскольку я инвестировал во многие страны на протяжении почти полувека, я сталкивался с десятками таких случаев. Все они происходили по одной и той же схеме, и я детально пишу об этом в книге «Большие долговые кризисы. Принципы преодоления».

В следующей главе я подробнее расскажу о причинах изменения стоимости денег и связанных с этим рисках. Я покажу вам несколько шокирующих примеров из прошлого.

Глава 4. Изменение стоимости денег

В этой главе я еще раз опишу представленные выше концепции, но подробнее, чтобы показать вам, насколько близко они соответствуют реальным примерам, из которых были созданы. И хотя в этой главе мы погрузимся в детали чуть глубже, чем в главе 3, я написал ее так, чтобы она была как можно более доступной для обычного читателя, но в то же время достаточно четкой и удовлетворила