Принципы проектного финансирования - Э. Йескомб

Департаменты по отраслям. Другой подход заключается в объединении всего финансирования по отдельным отраслевым секторам (например, электроэнергетика, нефть и газ или инфраструктура) в одном департаменте: в случае если эта отрасль промышленности регулярно использует проектное финансирование, то эксперты по проектному финансированию образуют часть команды. Это обеспечивает универсальное обслуживание для банковских клиентов по отдельным отраслям промышленности, но, очевидно, снижает возможности взаимного дополнения между практикой проектного финансирования из различных отраслей.

В конце концов, хорошие взаимоотношения и сотрудничество в рамках всего банка, возможно, даже более важны, чем формальная организация.

Как правило, персонал, занимающийся проектным финансированием в таких департаментах, имеет опыт и связи в банковских или финансовых кругах, хотя некоторые банки нанимают инженеров и других специалистов в качестве внутренних экспертов среди людей, обладающих опытом работы в соответствующих отраслях промышленности.

Даже при том что большинство персонала не являются экспертами в сфере строительства, инжиниринга или других нефинансовых дисциплинах, в процессе работы над многочисленными сделками в течение длительного периода времени они накопили опыт и знания по различным отраслям промышленности, необходимые для решения технических и практических проблем, которые могут повлиять на жизнеспособность проекта; однако банки также в очень большой степени полагаются на узкоспециализированных внешних консультантов (см. § 4.4).

Проектное финансирование – это длительный процесс для банков, требующий высококвалифицированного и, следовательно, высокооплачиваемого персонала: ряд рыночных лидеров прошлых лет ушли из бизнеса, потому что банки посчитали, что более высокая доходность капитала может быть получена в других видах структурированных финансов или при концентрации на розничных продуктах. Однако согласно информации, представленной в табл. 2.2, большинство крупных международных банков по-прежнему активны на рынке.

Проекты должны иметь разумно необходимый минимальный размер, чтобы обеспечить банкам приемлемый доход, сто́ящий затраченного времени. Выделение заимствования для проекта на сумму, скажем, много меньше, чем 25 миллионов долларов США, вряд ли будет экономически выгодным (если это не часть поточной линии практически одинаковых проектов, для которых возможно использование единого шаблона), и абсолютное большинство крупных банков предпочитают работать с суммами, скажем, от 100 миллионов долларов США и более крупными.

§ 4.1.1. Консультанты и лид-менеджеры

Существуют две различные финансовые роли в процессе развития проекта: финансовый консультант и лид-менеджер.

Финансовый консультант. Если спонсоры не имеют богатого опыта в разработке проекта, то, вполне вероятно, могут возникнуть проблемы в процессе переговоров (а иногда даже в момент подписания) по мероприятиям проектного контракта, которые, как впоследствии окажется, являются неприемлемыми для банковского рынка. Следовательно, спонсоры без внутреннего компетентного понимания проектного финансирования нуждаются в финансовом консультировании, чтобы гарантировать, что они на правильном пути в процессе развития проекта.

Услуги по финансовому консультированию спонсоров могут быть оказаны крупными банками, такими как перечисленные в «двадцатке лучших» в § 2.2, или другими банками, которые обладают специализированными знаниями по отдельным рынкам, а также инвестиционными банками (то есть банками, которые организуют финансирование, но, как правило, сами не ссужают деньгами), крупными международными фирмами в сфере консультирования по бухучету или менеджменту, специализированными фирмами по консультированию в сфере проектного финансирования или частными консультантами.

Финансовый консультант в проектном финансировании имеет более широкую сферу деятельности, чем он имел бы в случае обычного корпоративного финансирования. Структура проекта в целом должна отвечать требованиям проектного финансирования, поэтому финансовый консультант должен предвидеть все проблемы, которые могут возникнуть в процессе проведения заимодавцами процедуры due diligence, чтобы гарантировать, что проектные контракты или какие-либо еще документы регулируют их решение.

Объем деятельности финансового консультанта определяется в соглашении на оказание консультационных услуг (advisory agreement), которое обычно заключается со спонсорами. (Они могут передать соглашение на оказание консультационных услуг в проектную компанию на более поздних стадиях процесса реализации проекта.) Сфера деятельности финансового консультанта в соответствии с заключенным соглашением на оказание консультационных услуг включают в себя следующее.

• Консультирование по оптимизации финансовой структуры проекта.

• Консультирование в процессе подготовки финансового плана.

• Консультирование по источникам заимствования и возможным статьям финансирования.

• Оказание помощи в процессе подготовки финансовой модели проекта.

• Консультирование по статьям, связанным с финансированием в проектных контрактах, и помощь в процессе переговоров.

• Оказание помощи при написании информационного меморандума для презентации проекта на финансовых рынках.

• Консультирование в процессе проведения оценки предложений по финансированию.

• Консультирование в процессе выбора коммерческого банка в качестве заимодавца или для размещения облигаций.

• Помощь в проведении переговоров при составлении финансовой документации.

Обычно оплата услуг финансовых консультантов является комбинацией фиксированного или повременно рассчитываемого гонорара и премиальных выплат по завершении финансирования. Основные внебюджетные расходы, такие как расходы, связанные с разъездами, обычно оплачиваются спонсорами. Эти расходы взимаются с проектной компании как часть расходов по реализации проекта.

Очевидно, что финансовому консультанту необходимо иметь хороший послужной список участия в успешном финансировании проектов того же самого типа и (по возможности) в той же самой стране, в которой предполагается проект. Спонсорам также необходимо удостовериться, что специалист действительно выполняет работу и имеет соответствующий опыт, а не полагаться на репутацию и послужной список финансового консультанта. Услуги такого финансового консультанта могут сыграть решающую роль при успешной реализации проекта, но в любом случае они дорогие (издержки составляют приблизительно 0,5–1 % от суммы заимствования в случае среднего по размерам проекта, однако бо́льшая часть этой суммы является платой за успех). Издержки могут быть снижены за счет использования небольших коллективов консультантов или частных консультантов, но специалисты, занятые реализацией проекта, у которых нет большого опыта, чувствуют себя менее уверенно, когда взаимодействуют с неизвестными консультантами. Однако всегда существует некоторый риск, что финансовый консультант – достаточно квалифицированный – предполагает, что проект будет финансово приемлемым, а банковский рынок с этим не согласен.

Лид-менеджер(ы). Нормальный подход к подготовке ссуды проектного финансирования состоит в том, чтобы назначить один или несколько банков в качестве лид-менеджера(ов), которые будут в конечном счете организовывать и размещать заимствование на рынке. (Другое название, используемое для этой роли, – это организатор или ведущий организатор.) Так же как и в случае с финансовым консультантом, опыт в кредитовании такого типа проектов и опыт работы в рассматриваемой стране являются ключевыми факторами при выборе лид-менеджера; наличие более широких банковских взаимоотношений с одним или несколькими спонсорами является другим важным элементом при принятии решения. Оплата услуг лид-менеджера в основном зависит от степени успешности процесса финансирования, хотя возможны и небольшие суммы предварительного гонорара, расходы по консультированию (см. § 4.4) и другие наличные расходы, такие как командировочные, которые, как правило, несут спонсоры.

В процессе обсуждения финансирования спонсоры прежде всего должны решить, на каком этапе привлекать к сделке лид-менеджеров. В идеале, чтобы гарантировать наибольшую конкуренцию между банками по условиям финансирования, следует завершить работы над всем пакетом документации по проекту (включающим в себя все проектные контракты) и пригласить несколько банков для участия в аукционе за право в качестве лид-менеджеров организовывать и размещать заимствование. Это предполагает, что спонсоры собирают этот пакет (см. § 4.4.6) самостоятельно, если имеют достаточно опыта, или с помощью финансового консультанта.